投资评级 - 报告对开发科技（920029.BJ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][8] 核心观点 - 业绩增长强劲：公司2025年归母净利润实现高增长，同比增长19.99%至7.07亿元，其中2025年第四季度归母净利润同比增长30.11%至1.52亿元 [5] - 盈利能力提升：受益于高毛利产品收入占比提高，公司综合毛利率稳步提升，带动利润实现较高水平增长 [8] - 产能与全球化扩张：公司募投项目预计新增智能计量终端年产能800万只，并通过在巴西投资建厂，深化本地化布局，以巩固客户信任并获取持续订单 [8] - 未来增长可期：报告预计公司2025至2027年营业收入和归母净利润将保持稳健增长，其中2026年营收预计同比增长33.70%至40.38亿元 [7][8] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业收入30.20亿元，同比增长2.99% [5]。2024年营业收入为29.33亿元，同比增长15.02% [7] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.07亿元、8.48亿元和9.80亿元，同比增速分别为19.99%、20.04%和15.56% [7][8] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为5.09元、6.11元和7.06元 [7][8] - 估值水平：以当前股价（报告发布日90.06元/股）计算，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为17.27倍、14.39倍和12.45倍 [7][8] 业务与战略 - 市场地位与产品：公司在全球智能电表市场地位稳步提升，核心产品市场渗透率持续提高，致力于成为全球领先的能源数字化解决方案提供商 [4][8] - 产能扩张计划：通过公开发行募集不超过10.17亿元，用于新建和改造生产线，预计新增年产能800万只智能计量终端 [8] - 全球化布局：在巴西投资建设生产基地，旨在依托本地制造与快速服务响应能力，将订单优势转化为稳定的客户信任，并打造适应本地化需求的高净值产品 [8] 关键财务比率 - 盈利能力：报告预测公司毛利率将从2024年的36.0%提升至2025年的38.8%，净利率从2024年的20.1%提升至2025年的23.4% [10] - 股东回报：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的27.79%逐步降至2027年的23.33% [7][10] - 估值比率：预计市净率（P/B）将从2024年的5.77倍下降至2027年的2.91倍 [7]