报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点总结 - 公司2025年业绩快报表现基本符合预期，第四季度业绩增长再加速 [7] - 公司凭借精密制造积累、成本控制能力和全球化布局建立了竞争壁垒，主业稳健且新业务增长路径清晰 [7] - 考虑到家电排产调整影响，报告下调了公司收入预测及2025年盈利预测，但维持2026-2027年盈利预测 [7] 财务与业绩表现 - 2025年业绩快报：预计全年实现营业总收入41.29亿元，同比增长8%；实现归母净利润5.62亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润5.06亿元，同比增长25% [7] - 2025年第四季度单季：预计实现营业总收入11.46亿元，同比增长10%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长21%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长40% [7] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.62亿元、7.08亿元、8.12亿元，同比增长率分别为19.4%、26.0%、14.8% [6][7] - 收入与利润预测：预计2025-2027年营业总收入分别为41.29亿元、47.42亿元、52.48亿元 [6][9] - 盈利能力指标：预计2025-2027年毛利率分别为23.3%、23.8%、24.6%；ROE分别为13.5%、15.3%、15.9% [6] - 估值水平：对应2025-2027年预测市盈率分别为16倍、13倍、11倍 [6][7] 分业务板块分析 - 压缩机零部件业务： - 行业背景：2025年中国家用空调总销量19839.0万台，同比下滑1.2%；内销量10521.0万台，同比微增0.7%；外销量9318.1万台，同比下滑3.3% [7] - 零部件层面：2025年1-11月转子压缩机销量2.65亿台，同比下滑1.3%；全封闭活塞压缩机销量2.74亿台，同比增长3.5% [7] - 业务影响：随着白色家电整机产销增速在2025年下半年放缓，公司压缩机零部件业务增速预计随之放缓 [7] - 未来展望：根据产业在线排产数据，2026年3-5月家用空调排产较去年同期实绩同比分别为-6.1%、+2.9%、+4.9%，预计公司2026年第一季度该业务收入同比持平 [7] - 汽车零部件业务： - 行业背景：2025年中国汽车产/销量分别为3453.1万辆/3440万辆，同比增长10.4%/9.4% [7] - 业务进展：公司持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善 [7] - 未来展望：预计2026年第一季度该业务有望延续双位数高增长势头 [7] - 其他业务： - 工程机械业务：2025年受行业去库存周期及欧洲需求波动影响，预期收入承压；公司正积极拓展日韩新客户并推进短流程工艺降本，预计2026年第一季度该业务有望触底反弹，重新进入增长通道 [7] - 晋源生铁冶炼业务：已于2025年第三季度重启，预计将贡献部分营收增长 [7] 市场与基础数据 - 股价与市场数据（截至2026年2月27日）：收盘价17.14元；一年内最高/最低价分别为20.10元/12.20元；市净率2.1倍；股息率1.94%；流通A股市值86.59亿元 [2] - 基础数据（截至2025年9月30日）：每股净资产8.00元；资产负债率29.45%；总股本/流通A股分别为5.40亿股/5.05亿股 [2]