投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为苏州固锝在光伏、半导体、人形机器人三大领域全面布局，期待多领域进展提速 [1] 光伏银浆业务 - 公司为光伏HJT银浆龙头，是国内最早研发及量产异质结浆料的公司，并于2021年成为国际首个量产银包铜异质结浆料产品的公司 [7] - 公司已攻破银含量10%的银包铜浆料技术，银含量5%的产品正在研发测试中 [7] - 公司是钙钛矿浆料领军者，已成功研发钙钛矿叠层电池超低温银浆，产品性能指标处于行业先进水平 [7] - 公司正加速布局太空光伏银浆，针对太空环境进行针对性研发 [7] - 公司已在马来西亚建立海外银浆生产基地，预计将受益于海外光伏市场发展，销售额有望快速增长 [7] 半导体封测业务 - 公司业务覆盖半导体分立器件和集成电路封装测试，是二极管等分立器件领军者 [7] - 公司客户覆盖欧美日韩顶尖IDM厂商、国内龙头芯片设计公司及新能源、汽车电子等下游头部企业 [7] - 公司在整流二极管板块销售额连续十多年位居中国前列，具备从产品设计到封装测试的全流程能力 [7] 人形机器人布局 - 公司直接持有苏州明皜传感21.6%股权，该公司以MEMS加速度计为核心产品，应用于消费电子、物联网及车载领域 [7] - 公司力传感器产品可通过阵列形式实现精密的指尖触觉感知，适用于人形机器人、灵巧手等场景，其压力传感器产品已在头部客户处小批量试产 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为39.89亿元、41.99亿元、46.62亿元，同比增长-29%、5%、11% [3][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80亿元、0.99亿元、1.20亿元，同比增长9%、23%、21% [2][3][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.10元、0.12元、0.15元 [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为10.88%、11.45%、11.87%，净利率分别为1.99%、2.30%、2.53% [8] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为110倍、89倍、74倍 [2][3][8] - 报告日公司收盘价为10.91元，总市值约为88.44亿元 [4]