报告投资评级与目标价 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价：200元，对应2026年24倍市盈率 [2][8] 核心观点总结 - 报告认为，尽管公司2025年业绩因短期因素承压，但作为行业龙头，伴随扰动因素消散，后续经营有望展现较高弹性，并因此维持“强推”评级 [2][8] 2025年业绩快报与财务预测 - 2025年业绩：预计实现营业收入186.2亿元，同比增长55.9%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.2% [2] - 2025年第四季度业绩：单季度营收65.5亿元，同比增长32.6%；归母净利润3.2亿元，同比下降36.1% [2] - 财务预测更新：调整2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测至5.25/8.44/10.48元（前值为6.70/9.11/11.72元） [8] - 估值数据：基于2026年3月2日收盘价138.72元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为26/16/13倍 [4][8] 分业务与市场表现分析 - 国内市场：2025年第四季度，在行业整体承压（扫地机/洗地机销额同比分别下降32%/21%）背景下，公司表现优于行业（石头扫地机/洗地机销额同比分别下降4%/增长161%）[8] - 海外市场：外销预计延续高增长，主要受益于竞争对手iRobot进入破产保护程序带来的份额提升机会，以及洗地机外销贡献增量（黑五期间公司电商渠道销量同比增长59%，其中扫地机/洗地机同比分别增长50%/255%）[8] 盈利能力承压的原因分析 - 内销盈利拖累：国内补贴政策退坡后，公司的自行补贴政策对盈利产生拖累 [8] - 新业务与外部因素：割草机业务的前期投入、美国关税影响，以及洗衣机业务收缩产生的相关费用支出，共同导致整体盈利能力走弱 [8] 未来增长驱动与弹性展望 - 不利因素消散：洗衣机业务预计在2026年不再对公司业绩产生明显拖累；国内补贴政策延续后，公司取消自行补贴有望改善内销盈利能力 [8] - 新业务与产品创新：割草机业务将开始贡献增量；在CES展发布的全球首款轮腿架构扫地机G-Rover，有望突破传统清洁设备场景边界，带来经营弹性 [8]