报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][10] 报告核心观点与业绩回顾 - 2025年业绩创历史新高：公司2025年实现营业收入67.45亿元，同比增长14.39%；归母净利润10.21亿元，同比增长22.71%；扣非归母净利润9.78亿元，同比增长25.23% [6] - 盈利能力持续提升：2025年毛利率为36.64%，同比提升0.14个百分点；净利率为16.91%，同比提升0.79个百分点 [6] - 新兴战略市场高速成长：是营收增长的主要驱动力，公司在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长 [6][7] - 2025年第四季度业绩：营收17.13亿元，同比增长0.68%，环比下降5.23%；归母净利润2.52亿元，同比增长21.12%，环比下降11.04% [6] 公司基本状况与估值 - 股本与市值：总股本8.0632亿股，流通股本7.565亿股；以2026年3月2日收盘价43.55元计算，总市值为351.15亿元，流通市值为329.46亿元 [2][4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.62亿元、16.77亿元、20.41亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.69元、2.08元、2.53元 [4][10] - 估值水平：基于2026年3月2日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为25.8倍、20.9倍、17.2倍；预测市净率（P/B）分别为4.4倍、3.7倍、3.1倍 [4][13] 分业务领域与成长动力 - 消费电子领域：公司在高精密电感领域具有行业领先优势，未来产品方向是进一步小型化、集成化 [9] - 汽车电子领域：作为汽车电子磁性元件核心供应商，产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱、域控制器等智能化应用场景 [7][9] - AI与数据中心领域：已实现GPU、CPU、ASIC等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖，为AI服务器、企业级SSD等应用场景提供多种节能降耗的产品组合 [7][9] - 其他新兴领域布局：公司在商业航天、低轨卫星、低空经济、氢燃料固体氧化物电池（SOFC）、自动驾驶、人形机器人、AI端侧应用等领域均有较好布局 [7][9] 财务预测与关键比率 - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为84.51亿元、102.61亿元、123.14亿元，同比增长率分别为25%、21%、20% [4][13] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为35.6%、35.2%、35.1%；净利率分别为17.9%、18.2%、18.4% [13] - 回报率预测：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为15.5%、16.0%、16.2%；投资资本回报率（ROIC）分别为14.9%、15.7%、16.2% [13] - 财务状况：预计资产负债率将从2025年的44.2%逐步下降至2028年的36.9%，财务结构趋于稳健 [13]