报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2月销量受春节假期影响短期承压，但1-2月累计销量实现同比增长，自主品牌、新能源与海外出口是核心增长驱动力，新品矩阵将支撑全年增长，盈利有望显著改善[6] 财务数据与盈利预测 - 营业总收入：2024年为6275.90亿元，同比-15.7%；预计2025E-2027E分别为6685.72亿元、6977.88亿元、7467.73亿元，同比增速分别为6.5%、4.4%、7.0%[4] - 归母净利润：2024年为16.66亿元，同比-88.2%；预计2025E将大幅改善至107.51亿元，同比+545.2%，2026E、2027E预计分别为133.42亿元、161.51亿元，持续增长[4] - 盈利能力指标：毛利率预计从2024年的0.4%显著提升至2025E的10.2%，并持续改善至2027E的11.1%；ROE（摊薄）预计从2024年的0.6%恢复至2025E的3.6%，并逐步提升至2027E的4.9%[4] - 每股收益：预计从2024年的0.14元/股，恢复至2025E的0.93元/股，2026E、2027E分别为1.15元/股、1.40元/股[4] - 估值水平：基于当前股价，对应2025E-2027E市盈率分别为15.4倍、12.4倍、10.2倍[4] 近期销量表现与业务结构 - 总体销量：2026年2月整车销量27.0万辆，同比-8.6%，环比-17.7%，主要受春节长假影响；1-2月累计销量59.7万辆，同比+6.8%[6] - 自主品牌表现突出：1-2月自主品牌销量40.1万辆，同比+14%，占集团总销量比重达67.2%，同比提升4.3个百分点；其中上汽乘用车1-2月销量13.9万辆，同比+44.8%，增速领先[6] - 新能源车环比高增：2月新能源车销量7.13万辆，环比+153.2%；1-2月累计销量15.7万辆，同比+6.4%；分品牌看，智己汽车1-2月销量同比+69.4%，上汽乘用车新能源车销量同比+334.7%，上汽通用新能源车销量同比+216.9%[6] - 合资品牌有所分化：上汽通用1-2月累计销量7.1万辆，同比+9.4%，呈现修复；上汽大众1-2月累计销量12.2万辆，同比-11.7%[6] - 海外出口高速增长：2月出口及海外基地销量9.9万辆，同比+43.6%；1-2月累计20.4万辆，同比+48.9%；MG品牌在欧洲市场1-2月销量4.9万辆，同比+16%，累计销量突破百万辆[6] 未来增长驱动力 - 密集的新品投放：2026年上半年计划推出多款新车型，包括全新荣威i6、MG新能源轿跑、智己LS9 Hyper版、智己LS8、上汽通用五菱华境S、上汽大众ID.ERA 9X等，丰富产品矩阵[6] - 明确的销量目标：2025年实际销售整车450.7万辆，完成目标；行业推测公司2026年销量目标为450-500万辆，新车投放是核心驱动力[6] 市场与估值数据 - 股价与市值：截至2026年3月2日，收盘价14.28元，一年内股价区间为13.92-20.53元；流通A股市值约为1641.53亿元[5] - 估值比率：当前市净率为0.6倍，股息率（以最近一年分红计）为0.61%[5] - 基础财务数据：截至2025年9月30日，每股净资产25.7元，资产负债率62.30%[5]