报告投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，评级为“维持评级” [3] - 6个月目标价为50.29元，报告发布日（2026年03月02日）股价为41.79元 [3] 核心观点与业绩总结 - 报告核心观点认为公司在AIoT与音频领域稳中有进，行业地位稳固 [1] - 公司发布2025年度业绩快报，营收10.16亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.28亿元，同比增长31.53%；归母扣非净利润1.19亿元，同比增长30.72% [1] - 报告预计公司2025年至2027年收入分别为10.16亿元、14.49亿元、19.23亿元，归母净利润分别为1.28亿元、2.58亿元、3.76亿元 [10] - 基于公司在物联网行业的受益地位及在蓝牙芯片、ESL领域的提前布局，给予2026年47倍市盈率（PE），得出目标价 [10] 行业前景与公司竞争地位 - AIoT市场中期增速向好，物联网设备连接数预计将从2025年的211亿增长至2030年的390亿，并在2035年达到500亿 [2] - 公司在低功耗无线物联网芯片领域是领先参与者，蓝牙低功耗SoC芯片迈入全球第一梯队，2021年低功耗蓝牙终端产品认证数量全球排名第二 [2] - 在Zigbee领域，公司稳居全球前列，是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商 [2] - 在智能零售电子货架标签（ESL）市场，公司长期处于国内龙头地位，出货量逐年增长；预计到2028年ESL的全球累计出货量将达到30亿个 [2] 各业务板块表现与财务分析 - 2025年传统IoT业务收入约8.5亿元，构成公司业务基石；音频产品线实现约50%的较大增长，首次突破“亿元关卡” [3] - 游戏外设业务实现营收2500万元；车规SOC芯片产品在多家车厂进入规模化量产，2025年度营收达数百万元 [3] - 公司综合毛利率约为50.33%，较上年提升1.99个百分点 [3][9] - 2025年第四季度业绩短期承压，主要因存储芯片涨价导致消费电子需求承压，以及研发团队扩张和并购磐启微产生的中介费用导致费用率上升 [9] - 展望未来，随着存储周期趋稳、消费电子景气度回升及阶段性投入影响消退，压制因素有望缓解 [9] 财务预测与估值数据 - 报告预测公司2025年每股收益（EPS）为0.53元，2026年为1.07元，2027年为1.56元 [11] - 对应市盈率（PE）预测为：2025年78.5倍，2026年39.0倍，2027年26.8倍 [11] - 预测净利润率将从2025年的12.6%提升至2027年的19.5%；净资产收益率（ROE）将从2025年的5.2%提升至2027年的13.8% [11] - 预测营业收入增长率：2025年20.3%，2026年42.7%，2027年32.7% [12]