投资评级 - 报告对伟星股份维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年第四季度收入环比加速，彰显龙头韧性及国际化战略成效，尽管短期利润受汇兑损失影响下滑，但中长期向好趋势未改 [1] - 随着美国对等关税安排明朗化，客户下单节奏恢复，公司凭借领先的开发能力、快速反应和成本控制能力，有望持续抢占市场份额 [5] - 公司2025年9月发布第六期股权激励计划，设定了2026-2028年稳健增长的业绩考核目标，彰显了管理层对公司中长期发展的信心 [4] - 公司具有稳增长高分红属性，2024年分红率达83.5% [5] 财务表现与预测 - 2025年业绩：2025年实现营业收入47.9亿元，同比增长2.4%；归母净利润6.4亿元，同比下降8.4% [1][6] - 2025年第四季度业绩：第四季度实现营业收入11.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润5827万元，同比下降24.0% [1] - 收入预测：预计2026年、2027年营业收入分别为51.5亿元、57.1亿元，同比增长7.7%、10.8% [5][6] - 利润预测：预计2026年、2027年归母净利润分别为7.2亿元、8.3亿元，同比增长12.2%、15.1% [5][6] - 估值水平：对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为19倍、17倍、15倍 [5] 业务分析 - 收入增长韧性：尽管2025年受美国对等关税扰动和品牌去库存影响收入增速放缓，但自2025年第三季度以来收入呈现逐季加速态势 [2] - 海外业务表现：2025年上半年海外收入同比增长13.7%至8.6亿元，国内收入同比下降4.1%至14.7亿元 [2] - 产能布局：截至2025年上半年，国内、海外产能占比分别为82%、18%，海外占比较去年同期提升0.6个百分点，孟加拉和越南园区产能持续拓展为海外业务提供支撑 [2] - 利润波动原因：2025年第四季度利润下滑主要因人民币升值导致汇兑损失增加（2025年全年及第四季度人民币兑美元分别环比贬值2.2%、1.0%），以及固定资产折旧上升和持续的费用投入 [1][3] 股权激励 - 计划概要：2025年9月发布第六期股权激励，拟授予限制性股票2300万股，占总股本1.97% [4] - 业绩目标：以2022-2024年扣非归母净利润平均值6.04亿元为基数，2026/2027/2028年增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%，即扣非归母净利润（剔除股权激励费用）不低于7.04亿元/7.50亿元/8.08亿元，2026-2028年复合增速为7.2% [4] 财务数据摘要 - 历史数据：2024年营业收入为46.74亿元，同比增长19.7%；归母净利润为7.00亿元，同比增长25.5% [6] - 预测数据：预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.62元、0.71元 [6][11] - 盈利能力：预测2025-2027年毛利率分别为42.95%、43.02%、43.07%；净利率分别为13.40%、13.97%、14.52% [11] - 股东回报：2024年分红率达到83.5% [5]