投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级 [3] - 12个月目标价：62.83元，较2026年3月3日股价40.57元有约54.9%的潜在上涨空间 [3][6] - 核心观点：浙矿股份作为国内破碎筛分设备领军企业，短期业绩因行业需求下行承压，但通过布局新能源电池回收及收购海外高品位铅银矿山，正构建从设备制造到矿山开采运营的全产业链布局，有望打开长期成长空间 [1][2] 公司概况与经营现状 - 公司定位：拥有20余年经验的国内矿山设备制造领军企业，2020年成为砂石装备行业首家上市公司 [12] - 技术实力：拥有150余个授权专利（其中发明专利70项）及十余个软件著作权，参与起草国家机械行业标准，管理层拥有深厚行业经验与多项专利 [13][14] - 股权结构：实控人为陈利华，陈氏兄弟及关联方持股集中，股权结构稳定 [17] - 近期经营：2025年前三季度，受行业需求下行影响，公司实现营业收入4.69亿元，同比下降9.90%；归母净利润0.52亿元，同比下降42.62% [1] - 财务健康度：资产负债率维持在35.53%的低位，期间费用率稳中有降，2025年前三季度为13.23%；流动比率与现金比率显示公司偿债能力较强 [1][25][27] 主营业务：破碎筛分设备 - 行业地位：破碎筛分设备是矿山与砂石机械核心，公司产品覆盖破碎、筛选、洗选及给料成套设备 [29][44] - 下游市场：砂石骨料行业是最大下游，占市场份额约65.05%，但2023年后因房地产投资下滑、基建增速放缓，该领域需求受限 [29][32][33] - 结构性支撑：国内矿山建设投资增长强劲，2025年有色金属矿采选业固定资产投资月同比增速保持在40%以上，为设备需求提供支撑 [2][35] - 竞争格局：市场集中度低，外资龙头约占5%，以南矿、浙矿为代表的内资中高端品牌约占20%，其余75%为小型企业分散掌握 [38][41] - 海外拓展：公司积极开拓“一带一路”市场，海外业务高速增长，2025年上半年海外收入0.59亿元，同比增长781%，占总营收比重提升至17.71% [45][46] 新业务布局：新能源电池回收 - 市场前景：随着新能源汽车电池进入退役期，2025-2031年中国大陆动力电池累计退役量年均复合增长率预计达52.95%，市场空间广阔 [2][47] - 政策驱动：国家密集出台政策（如2026年4月施行的《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》）推动行业向规范化、集约化发展 [48][50] - 公司进展：2023年通过发行可转债募集资金，投向新能源电池回收装备制造基地建设 [21] - 区位优势：公司地处浙江湖州，毗邻超威动力、天能股份等电池头部企业，具备构建“制造-回收-再制造”产业链闭环的潜力 [50] 战略收购：哈萨克斯坦铅银矿 - 收购标的：拟通过子公司收购哈萨克斯坦Alaigyr公司100%股权，其拥有高品位铅银矿 [21][71] - 资源禀赋：矿床铅金属总品位5.4%、探明可采储量74.85万吨；银金属总品位26.1克/吨、探明可采储量362.6吨，品位优于国内主要铅锌矿 [2][73] - 战略意义：构筑从矿山设备生产到矿山开采运营的全流程布局，实现产业链纵向协同 [2][74] - 投产计划：预计2026年上半年完成交割复产，2027年实现业绩贡献 [2][74] - 业绩贡献预测：预计2027年矿山业务收入达4.94亿元，毛利润3.32亿元，毛利率67.29% [76][77] 金属市场前景 - 铅金属：中国铅行业供需相对平衡，价格稳定。铅碳电池被列为新型储能重点方向，有望为精炼铅消费带来新增量 [51][53][55] - 银金属：需求端受汽车电动化（纯电动车用银量25-50克/辆）及光伏技术迭代（N型电池耗银量更高）驱动，前景广阔。太空光伏等新增量预计将推动2030年光伏用银需求较2024年增长65.54%-76.79% [60][63][66] - 价格驱动：白银兼具工业与金融属性，美联储降息周期、金价上涨带动金银比修复等因素均有望助推银价走强 [66][67][69] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为7.23亿元、7.81亿元、13.08亿元，增速为10.71%、8.02%、67.51% [3][77] - 净利润预测：预计同期归母净利润分别为0.93亿元、1.08亿元、1.81亿元，增速为16.38%、16.36%、67.60% [3][77] - 估值方法：参考金诚信、兴业银锡、盛达资源等可比公司，采用PB法估值。鉴于公司转型为“设备+开采”综合性企业，给予2026年4.2倍PB，得出目标价 [79][80]