投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为公司正处于强势新车周期，销量增长可期，盈利有望改善，因此维持“买入”评级 [1][4] - 尽管因行业竞争激烈而下调了2025-2027年营收预测，但考虑到享界及极狐海外业务放量有望明显推升盈利，上调了同期归母净利润预测 [4] - 当前股价对应的2025-2027年市销率（PS）分别为1.8倍、0.9倍和0.6倍 [4][7] 近期销量与财务预测 - 2026年2月销量：销售新车0.74万辆，同比增长+18.3% [4] - 2026年1-2月累计销量：销售新车1.54万辆，同比增长+14.8% [4] - 营收预测调整：鉴于行业竞争激烈，下调2025-2027年营收预测至271.3亿元（下调9.6亿元）、539.6亿元（下调78.1亿元）、807.8亿元（下调115.0亿元） [4] - 归母净利润预测调整：考虑到享界及极狐海外业务放量，上调2025-2027年归母净利润预测至-46.2亿元（上调0.6亿元）、-16.2亿元（上调5.4亿元）、14.2亿元（上调1.4亿元），预计2027年实现扭亏为盈 [4][7] - 关键财务指标预测：预计毛利率将从2025年的-0.0%改善至2026年的9.2%和2027年的11.2%，净利率预计在2027年转正至1.8% [7] 分品牌业务分析 - 享界品牌： - 2026年2月交付新车4627辆，1-2月累计交付突破1万辆 [5] - 在30万以上高端轿车市场，享界S9系销售占比超过20% [5] - 产品规划：在现有S9系轿旅双车基础上，2026年还将推出SUV及MPV产品 [5] - 产能升级：享界超级工厂将于2026年3月开工进行关键工艺、设备及数智化升级改造，项目建设期14个月 [5] - 极狐品牌： - 2026年2月受春节因素影响，全系销量环比有所下滑，但海外市场实现突破，月销超400辆 [5] - 海外布局：渠道已遍及中东、南美、非洲等地，覆盖多款车型，2026年计划向海外市场投放6款全新车型 [5] - 产品规划：2026年将投放首款高端MPV问道V9，全新阿尔法S5已开启预售，全新及改款车型将陆续亮相 [5] 技术与公司治理亮点 - 自动驾驶技术领先：公司是行业唯一实现L2-L4级自动驾驶全覆盖的车企 [6] - 2025年12月，极狐阿尔法S（L3版）成为国内首批唯二获得L3级自动驾驶准入许可的车型 [6] - 2026年，享界有望率先完成全系L3覆盖 [6] - L4层面，与小马智行的合作进入2.0阶段，年内将完成3000台Robotaxi的规模化落地，并启动中东、欧洲出海布局 [6] - 高管增持彰显信心：公司及控股股东股份增持计划已于2月27日实施完毕，累计增持比例为0.0293%，彰显对公司长期价值的认可及对发展战略的信心 [6] 财务与估值摘要 - 当前股价：7.75元 [1] - 市值：总市值493.45亿元，流通市值379.11亿元 [1] - 营收增长预测：预计2025-2027年营收同比增速分别为87.0%、98.9%、49.7% [7] - 盈利能力预测：预计2027年归母净利润为14.15亿元，每股收益（EPS）为0.22元 [7][9] - 估值指标：当前股价对应2025-2027年市销率（P/S）分别为1.8倍、0.9倍、0.6倍 [4][7]