报告公司投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[2][4][6][10] 报告核心观点 - 2025年第四季度收入端呈现复苏态势，但利润端因汇率波动等非经营性因素承压[4][5] - 看好公司订单景气度回暖及中长期份额扩张潜力，预计2026年关税和汇率负面影响将缓解[4][10] - 基于业绩快报及未来消费环境不确定性，小幅下调盈利预测与目标价，但维持“优于大市”评级[4][10] 2025年业绩表现总结 - 全年实现营业总收入47.87亿元，同比增长2.41%[3][4][5] - 全年实现归母净利润6.42亿元，同比下降8.38%；扣非后归母净利润6.26亿元，同比下降9.09%[3][4][5] - 单季度看，2025年第四季度实现营业收入11.55亿元，同比增长5.50%，环比第三季度的0.86%增速明显改善[4][5] - 2025年第四季度实现归母净利润0.58亿元，同比下降24.03%[4][5] 业绩驱动因素分析 - 收入复苏驱动：第四季度营收增速回升，主要由10月底开始的国内冬装补单需求回暖驱动[4][5][10] - 利润承压原因：主要受汇率波动导致汇兑净损失增加、利率下行导致利息收入减少，以及越南工厂等新产能转固后折旧费用上升影响[4][5] 未来展望与投资建议 - 订单趋势：自2025年第三季度起经营情况开始回暖，第四季度营收增速验证订单复苏趋势，看好2026年订单回暖[4][10] - 公司优势：公司具备规模、成本、技术、快速响应等核心优势，智能化与国际化战略增强竞争力[4][10] - 成长潜力：随着原有客户份额提升和新品牌客户拓展，公司长期复合增速有望保持行业领先[4][10] - 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为6.4亿元、6.8亿元、7.5亿元（前值为6.9亿元、7.6亿元、8.4亿元），同比增速分别为-8.4%、+6.3%、+10.2%[4][10][16] - 估值与目标价：小幅下调目标价至11.7-12.3元（前值为12.4-13.6元），对应2026年20-21倍市盈率[4][10] 财务预测与估值数据 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为47.87亿元、51.25亿元、55.73亿元[16] - 关键财务指标：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.58元、0.64元；净资产收益率（ROE）分别为13.5%、13.2%、13.4%[16] - 可比公司估值：报告列示可比公司申洲国际、华利集团估值作为参考[17]