报告投资评级 - 给予晶泰控股“买入”评级，当前股价为9.54港元，合理价值为14.07港元 [2] 核心观点 - 公司发布2025年正面盈利预告，预计实现税后利润及归母净利润均不少于1亿元，实现历史上首次全年盈利，而2024年归母亏损约15.17亿元 [6][7] - 2025年收入预计不少于7.84亿元，同比2024年的2.66亿元增长至少约194%，主要来自智能机器人解决方案及药物发现解决方案两大核心业务放量 [6][7] - 利润改善一方面来自收入高增带动核心业务亏损明显收窄，另一方面受益于金融资产公允价值收益大幅增加（预计不少于5亿元），以及2025年不再产生可转换可赎回优先股相关公允价值亏损 [6][7] - 公司在AI for Science领域落地持续加速，2026年初与巴斯夫、JW Pharmaceutical、东阳光药、维昇药业等多行业龙头达成合作，技术平台通用性与产业化能力持续验证 [6][8] - AI制药正由早期概念逐步迈向产业化验证阶段，2026年可能成为AIDD关键验证节点，AI可将早期发现周期压缩约30%–40%，并将临床前候选药物开发周期缩短至13–18个月 [6][12] 财务预测与业务拆分 - 预计2025-2027年公司总收入分别为7.84亿元、9.91亿元、13.07亿元，同比增长率分别为194.1%、26.4%、32.0% [1][6][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、0.82亿元、2.06亿元 [1] - 智能机器人解决方案业务：预计2025-2027年营收分别为2.93亿元、4.83亿元、7.49亿元，同比增长率分别为80%、65%、55% [15] - 药物发现解决方案业务：预计2025-2027年营收分别为4.91亿元、5.07亿元、5.58亿元，同比增长率分别为373%、3%、10%；增长主要受与DoveTree合作的首付款及进一步付款驱动，其中5100万美元首付款已到账，4900万美元进一步付款大概率在2026年内确认收入 [13][15][16] 估值依据 - 采用PS估值法，参考可比公司（Relay Therapeutics、Schrödinger、Recursion、AbCellera）估值，给予公司55倍市销率（PS） [6][18] - 基于2025年预测收入7.84亿元和55倍PS，对应合理价值为14.07港元/股 [6][19] - 公司作为“平台型服务商”，构建垂直行业AI基础设施，拥有全球领先的AI+机器人驱动研发平台，具备较高技术壁垒与领先数据优势，现金余额充裕，且行业覆盖度更为广泛，因此给予一定估值溢价 [18]