报告投资评级 - 增持（首次）：报告首次覆盖荣亿精密，给予“增持”评级 [1][71] 报告核心观点 - 深耕精密零部件，液冷打开新增长曲线：报告认为，荣亿精密在3C业务稳健增长的基础上，正积极向汽车和液冷等高增长领域拓展，特别是液冷业务有望成为新的增长驱动力 [1][8][71] - 盈利有望迎来拐点：报告预测公司归母净利润将于2026年转正，达到0.3874亿元，并在2027年大幅增长至0.8798亿元，同比增速分别为304.78%和127.10% [1][8] - 下游需求强劲，支撑业务扩张：全球PC市场复苏、新能源汽车销量高增长以及AI驱动算力规模扩张带来的液冷需求，为公司各业务线提供了广阔的市场空间 [8][36][42][46] 公司概况与业务分析 - 长期深耕精密制造：公司成立于2002年，主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件的研发、制造和销售，拥有超过23年车削经验，产品应用于3C、汽车、通讯电力设备及液冷等领域 [13] - 业务处于转型期，盈利承压但有望改善：2023年和2024年公司归母净利润分别为-0.3118亿元和-0.3072亿元，主要因汽车业务前期投入大及3C产品销售下滑 [21] 2025年预计归母净利润为-0.1892亿元，同比减亏38.43%，主要得益于营收增长及规模效应下单位制造成本下降 [21] - 业务结构多元，3C仍为核心：2025年上半年，3C类精密金属零部件营收占比为50%，汽车类占比为37.83% [25][32] 3C类业务毛利率保持在20%以上，是主要利润来源 [59] 下游行业需求分析 - 全球PC市场复苏，AI PC成新引擎：根据IDC预测，2025年全球PC出货量将达到2.74亿台，同比增长4.3% [8][36] AI PC的爆发式增长将驱动行业结构性调整，利好公司3C业务 [8][36] - 新能源汽车市场高速增长：报告预计2025年全球新能源车销量为2142万辆，同比增长25% [8] 2026-2030年销量增速预计维持在10%以上，2030年可达4125万辆 [8][42] - AI算力需求推动液冷市场爆发：2024年全球算力规模达2207 EFLOPS，同比增长58% [46] 随着AI发展，算力能耗增长，液冷成为必选方案 [8][46] 据中商产业研究院预测，2030年全球液冷机柜出货量预计达47万台 [46][52] 英伟达GB300芯片（预计单卡功耗1200-1500W）的高散热需求将强力带动液冷快接头市场 [53] 业务拓展与产能规划 - 3C业务稳健，核心产品市占率高：公司3C业务核心产品笔记本螺母加工精度领先，市占率已超过50% [59] 2025年上半年，3C类产品营收96.7百万元，同比增长31%，毛利率为25.60% [59] - 汽车业务快速放量，有望扭亏：2025年上半年汽车类产品营收72.89百万元，同比增长99% [62] 随着量产进程加速和产能利用率优化，预计2026年该业务将扭亏为盈 [8][62] - 切入液冷新赛道，价值量有望提升：公司2024年切入液冷领域，主要负责快接头的部分金属零部件生产，价值量约为5美元/对，毛利率预计高于30% [63] 目前该业务已进入量产阶段，约1/3设备用于此业务 [63] - 积极扩张液冷产能：公司现有约120台机加工设备 [64] 2025年12月，公司公告拟投资1亿元自有资金用于“服务器液冷快速接头精密零部件”扩产项目，计划购入约100台设备 [64][67] 扩产后，预计2026年用于液冷业务的有效机加工产能可达130-140台 [8][66] 盈利预测与估值 - 营收与利润预测：报告预测公司2025E、2026E、2027E营业总收入分别为4.4247亿元、6.0842亿元、8.6243亿元，同比增速分别为53.52%、37.51%、41.75% [1][68] 同期归母净利润分别为-0.1892亿元、0.3874亿元、0.8798亿元 [1] - 分业务预测： - 3C业务：预计2025-2027年营收增速为30%/10%/10%，毛利率分别为26%/26%/25% [68] - 汽车业务：预计2025-2027年营收增速为100%/20%/20%，毛利率分别为-3.5%/15%/20% [68][69] - 其他类业务：预计2025-2027年营收增速为50%/300%/130%，毛利率分别为18%/34%/32% [68] - 估值比较：截至2026年3月3日，公司总市值为28.44亿元，对应2026E和2027E的市盈率（P/E）分别为73.41倍和32.32倍 [1][72] 报告选取的同业可比公司（福立旺、丰光精密、超捷股份）2026E平均市盈率为159.10倍 [72]