报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告核心观点 - 事件驱动：中牧股份计划以自有及自筹资金共计人民币7.27亿元，通过公开摘牌方式收购中核铀业持有的河北圣雪大成制药有限责任公司51%股权以及中核铀业等转让方持有的内蒙古圣雪大成制药有限公司72.7272%股权[3] - 并购影响：交易完成后，中牧股份将直接持有圣雪大成51%股权，直接及间接合计持有内蒙古圣雪大成86.6363% 股权，两者成为其控股子公司[3] - 协同效应：本次并购旨在实现产业链条延伸、资源互补，形成产品矩阵，发挥协同效应，提升客户黏性和市场份额[3] - 研发与出海：双方研发团队可共享技术和资源，加速新产品开发[3] 同时，借助内蒙古圣雪大成的海外销售渠道（产品出口至欧美、东南亚、中东等数十个国家和地区），将有力推动中牧股份产品出海，打开新的增长窗口[3] - 业绩预测：预计并购将为公司业绩增长带来新动能，预测2025-2027年归母净利润将持续增长[3] 公司业务与财务数据总结 - 主营业务结构（2025年上半年）：化药35.78%、贸易27.87%、饲料19.21%、生物制品16.1%[3] - 销售区域结构（2025年上半年）：国内93.02%、国外6.98%[3] - 目标公司财务数据： - 圣雪大成：2024年营收8.75亿元，净利润0.59亿元；2025年前三季度营收7.2亿元，净利润0.42亿元[3] - 内蒙古圣雪大成：2024年营收3.72亿元，净利润**-0.14亿元**；2025年前三季度营收3.42亿元，净利润0.08亿元[3] - 财务预测（中牧股份）： - 营业收入：预计从2024年的6017.19百万元增长至2027年的8623.39百万元，年均复合增长显著[4] - 归母净利润：预计从2024年的70.88百万元大幅增长至2027年的377.21百万元，2025年预测增长率高达210.77%[4] - 每股收益（EPS）：预计从2024年的0.07元增长至2027年的0.37元[4] - 市盈率（PE）：对应2025-2027年预测EPS的PE分别为37倍、29倍、21倍[3][4] 市场表现与估值 - 股价与市值：截至2026年3月3日，A股收盘价为7.89元，流通A股市值为81亿元，总股本为102115万股[1] - 相对表现：报告提供了中牧股份相对沪深300指数自2025年1月至2026年3月的表现图[2] - 估值指标：报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）将逐步提升至4.90%，同时EV/EBITDA倍数预计从2025年的7.42倍下降至2027年的4.87倍[5]