报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：136.80元 [6] - 核心观点：极米科技内销头部地位巩固，海外团队调整到位，车载、商用智能眼镜等新业务持续拓展，内外销有望修复 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年业绩快报：预计实现营业收入34.67亿元，同比+1.85%；归母净利润1.43亿元，同比+19.25%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+23.99% [12] - 2025年第四季度：实现收入11.41亿元，同比+1.55%；归母净利润0.64亿元（2024年同期为1.61亿元） [12] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润为1.4/3.8/4.9亿元（前值1.2/3.6/5.0亿元），对应EPS为2.1/5.5/7.0元 [12] - 收入增长预测：预计2025-2027年营业总收入分别为34.67/42.79/49.68亿元，同比增速分别为+1.8%/+23.4%/+16.1% [5] - 净利润增长预测：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+19.3%/+167.3%/+27.1% [5] - 盈利能力改善：2025年归母净利率为4.1%，同比提升0.6个百分点；预计2026-2027年销售净利率将提升至9.0%和9.8% [12][13] - 估值基础：基于2026年25倍市盈率给予目标价，因公司新业务发展潜力较高，相较于同行业可比公司给予一定估值溢价 [12] 主营业务分析 - 内销市场：2025年国内投影线上零售销量同比下降7.3%，但极米科技市场份额从14.5%提升至17.6%，头部地位巩固 [12] - 海外市场：推出MoGo 4、Horizon 20、Vibe One等新品系列，其中高端Horizon 20系列在黑五及圣诞大促期间供不应求；产品已覆盖欧美日澳等主要区域超6000个线下商网点位 [12] - 新业务拓展： - 商业显示产品“泰山”系列已完成首批交付 [12] - 智能座舱产品已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款热门旗舰车型 [12] - 在CES 2026上发布首个AI眼镜系列MemoMind，包括Memo One和Memo Air Display两款产品 [12] 财务健康状况 - 资产负债表：截至最近财年，股东权益为28.88亿元，每股净资产41.25元，市净率（现价）为2.3倍，净负债率为-39.28% [8] - 现金流：预计2025-2027年经营活动现金流分别为2.48亿、4.05亿、5.20亿元 [13] - 关键财务比率：预计净资产收益率将从2025年的4.7%显著提升至2026年的11.8%和2027年的14.2% [5][13] 市场表现与估值 - 当前股价：92.98元 [6] - 市值：总市值65.10亿元 [7] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为0%、-15%、-30%；相对指数升幅分别为1%、-21%、-53% [11] - 预测市盈率：基于最新股本摊薄，2025-2027年预测市盈率分别为45.42倍、16.99倍、13.36倍 [5]