投资评级与核心观点 - 报告对极米科技给予“增持”评级，目标价格为136.80元，当前价格为92.98元 [6] - 报告核心观点：公司发布2025年业绩快报，内销头部地位巩固，海外调整到位，车载、商用、智能眼镜等新业务持续拓展 [1][2][12] 财务与业绩表现 - 2025年业绩快报：预计实现营业收入34.67亿元，同比增长1.85%；归母净利润1.43亿元，同比增长19.25%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长23.99% [12] - 2025年第四季度：实现收入11.41亿元，同比增长1.55%；归母净利润0.64亿元（2024年Q4为1.61亿元） [12] - 盈利能力：2025年公司归母净利率为4.1%，同比提升0.6个百分点；2025年Q4归母净利润率5.6% [12] - 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润为1.4/3.8/4.9亿元，每股收益（EPS）为2.1/5.5/7.0元，同比增速分别为+19.3%/+167.3%/+27.1% [5][12] - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为34.67亿元、42.79亿元、49.68亿元，同比增速分别为+1.8%、+23.4%、+16.1% [5] - 估值：基于2026年25倍市盈率（相较于同行业可比公司给予溢价）给予目标价 [12] 业务运营分析 - 内销市场：2025年国内投影线上零售销量同比下降7.3%至541万台，但极米科技市场份额从14.5%提升至17.6%，巩固了头部地位 [12] - 海外市场：推出了MoGo 4、Horizon 20、Vibe One等新品系列，其中高端Horizon 20系列在“黑五”及圣诞大促期间供不应求；产品已覆盖欧美日澳等主要区域线下商超，累计超过6000个点位 [12] - 新业务拓展： - 商业显示产品“泰山”系列已完成首批交付 [12] - 智能座舱产品已搭载于问界M8、M9、尊界S800、享界S9等多款热门旗舰车型 [12] - 在CES 2026上正式发布首个AI眼镜系列MemoMind，包括Memo One和Memo Air Display两款产品 [12] 公司财务与市场数据 - 当前市值：总市值为65.10亿元（总股本7000万股） [7] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为-30%，相对指数升幅为-53% [11] - 52周股价区间：89.90元至135.51元 [7] - 资产负债表：最新股东权益为28.88亿元，每股净资产41.25元，市净率（现价）为2.3倍，净负债率为-39.28% [8] - 关键财务比率预测： - 销售毛利率：预计从2025年的32.9%提升至2026-2027年的33.8% [13] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的4.7%显著提升至2026年的11.8%和2027年的14.2% [5][13] - 市盈率（P/E）：基于现价及最新股本摊薄，2025-2027年预测值分别为45.42倍、16.99倍、13.36倍 [5]