报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持），目标价为 70元 [2] - 核心观点：尽管短期因素（政策切换、汇率波动）扰动2025年第四季度业绩，但看好公司后续经营弹性与长期成长动力，维持“强推”评级 [2][6] 2025年业绩快报核心数据 - 2025年全年业绩：预计实现营业总收入 213.3亿元，同比增长 50.2%；归母净利润 17.6亿元，同比增长 61.8%；扣非归母净利润 17.1亿元，同比增长 60.5% [2] - 2025年第四季度单季业绩：实现收入 29.4亿元，同比下滑 10.8%；归母净利润为 -0.3亿元，同比下滑 128.5%；扣非归母净利润为 -0.9亿元，同比下滑 175.1% [2] 分业务板块表现与展望 - 电动两轮车：2025年第四季度增长受制于新国标切换及销售淡季调整，但公司电摩产品线丰富、渠道库存良性，预计春节后销售旺季表现将领先行业 [6] - 割草机：在欧洲关税扰动背景下，公司通过提前出货备货，预计第四季度维持较高增长；海外工厂产能爬坡有望减轻关税压力影响 [6] - 全地形车：在非美地区市场拓展带动下，有望延续良好增长态势 [6] - 电动滑板车：TOC渠道预计维持正向增长，但TOB业务因订单交付的季节性因素承压；全年看有望维持2025年增长态势 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：调整后2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测分别为 24.28元、33.11元、42.51元 [2][6] - 估值水平：对应市盈率（PE）分别为 20倍、14倍、11倍 [2] - 目标价依据：参考DCF估值法，调整每份CDR目标价为 70元，每股对应10份CDR [6] 主要财务指标预测 - 收入增长：预计2025年至2027年营业总收入分别为 213.25亿元、279.96亿元、346.67亿元，同比增速分别为 50.2%、31.3%、23.8% [2] - 净利润增长：预计同期归母净利润分别为 17.55亿元、23.93亿元、30.72亿元，同比增速分别为 61.8%、36.4%、28.4% [2] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的 28.6% 提升至2027年的 29.8%；净利率将从2025年的 8.2% 提升至2027年的 8.9%；净资产收益率（ROE）预计维持在 24% 以上水平 [7]