报告投资评级 - 增持（维持） [3] 报告核心观点 - 地缘政治风险升级（伊朗危机导致霍尔木兹海峡船运几近停滞，卡塔尔能源公司宣布停产），国际天然气供应预计受到巨大冲击，气价有望上行 [1][5] - 新奥股份的平台交易气业务（即海外转售业务）价差有望扩大，为业绩增长带来重要贡献 [1][5] - 公司的甲醇生产和销售业务也将受益于国际价格走高 [5] 业务分析与业绩弹性测算 - 平台交易气业务：该业务主要通过采购海外长协资源，销售至欧洲等高气价区域赚取价差 [5] - 2022-2023年，在国际气价高企背景下，公司分别实现国际平台交易气销量20.3、19.4亿方，实现平台交易气核心利润21.82、34.14亿元，分别占公司当年核心利润的36%、54% [5] - LNG海外转售业绩弹性：公司海外转售资源主要来自切尼尔长协 [5] - 2022年开始交付的合同量为90万吨/年 [5] - 2023年新签长协，从2026年中起，切尼尔能源将每年供应约180万吨LNG，预计2026年切尼尔LNG交付量将较2025年增加50% [5] - 基于TTF价格变动进行测算：若公司将全部切尼尔资源进行海外转售，假设2026年全年TTF现货均价分别上涨至15/20/25/30/40美元/百万英热，测算对应LNG转售利润分别为30/34/44/53/71亿元，占公司2024年核心利润比重为58%/66%/85%/103%/139% [5] - 甲醇业务：2024年公司甲醇销售量为161.64万吨 [5] - 霍尔木兹海峡封闭对全球甲醇贸易格局造成巨大冲击，我国为全球第一大甲醇消费国，在进口断供、价格上涨背景下，公司甲醇业务有望带来业绩弹性 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：考虑到国际气价可能上行，公司海外转售业务有望受益，报告调增公司2025-2027年盈利预期 [5] - 归母净利润预期：2025E为50.09亿元（同比增长11.5%），2026E为59.61亿元（同比增长19.0%），2027E为65.19亿元（同比增长9.3%）[2][5][6] - 核心利润预期：2025E为57.16亿元（同比增长11.1%），2026E为67.38亿元（同比增长17.9%），2027E为73.57亿元（同比增长9.2%）[5] - 估值水平：公司当前股价（23.0元）对应PE为14.2x（2025E）、11.9x（2026E）、10.9x（2027E）[5][6] - 财务比率展望：预测毛利率从2024年的14.0%提升至2026E的15.4%；ROE从2024年的19.1%提升至2026E的21.7%；资产负债率从2024年的54.3%下降至2026E的45.2% [10] 历史财务表现与基础数据 - 历史业绩：2024年营业总收入为1359.10亿元，同比下降6%；归母净利润为44.93亿元，同比下降37% [2][9] - 基础数据：总股本30.96亿股，总市值712亿元（71.2十亿元），每股净资产（MRQ）7.7元，ROE（TTM）18.7%，资产负债率54.8% [3] - 股价表现：近1个月绝对表现+20%，近6个月绝对表现+26%，近12个月绝对表现+24% [4]