报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为13.00元 [1][6] - 核心观点：塔牌集团发布2025年业绩快报，水泥主业出货及盈利展现强韧性，补指标工作推进优化资源配置，投资收益增厚利润，高股息价值持续凸显 [2][13] 公司业绩与财务预测 - 营收与利润：2025年预计实现营收41.07亿元，同比-4.0%；预计实现归母净利润6.34亿元，同比+17.9% [4][13] - 盈利预测上调：基于供给侧优化下的提价预期，报告将2025-2027年EPS预测上调至0.54元、0.60元、0.64元（分别上调0.06元、0.05元、0.03元） [13] - 盈利能力改善：2025年水泥销售成本同比下降8.40%，销售价格同比下降4.25%，综合毛利率同比上升2.37个百分点 [13] - 财务指标：预计2025年销售毛利率为24.5%，销售净利率为15.7%，净资产收益率(ROE)为5.3% [4][14] - 估值与股息：基于2026年预测，当前市盈率(PE)为15.70倍，市净率(PB)为0.91倍；预计2025-2027年股息率(现价)均为4.8% [4][7][14] 业务运营与市场地位 - 出货量展现韧性：2025年水泥及熟料销量同比+0.91% [13] - 区域龙头优势：公司作为粤东绝对龙头，拥有区域强话语权，区域格局维护良好，价格及盈利展现强韧性 [13] - 补指标工作影响：年末补充关停鑫达旋窑5000t/d生产线，计提资产减值及辞退福利费用，带来一次性扰动 [13] 投资收益与财务状况 - 投资收益增厚利润：2025年非经常性损益为2.57亿元，主要源于投资收益 [13] - 现金资产充沛：公司现金资产充沛，交易性金融资产规模较大（2025E为34.89亿元），投资理财偏向稳健，为高股东回报提供基础 [13][14] - 资产负债表健康：截至最近财务期，公司净负债率为-38.21%，货币资金与金融资产合计超过总资产的三分之一，财务结构稳健 [8][14] 行业与估值比较 - 可比公司估值：参考的可比公司（包括海螺水泥、华新建材等）2026年平均市盈率(PE)为21.81倍，报告基于此给予目标价13元 [13][15] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为32%，相对指数升幅为2%；52周股价区间为7.30-10.09元，当前股价为9.45元 [7][11]