报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币75.50元 [3][4] 核心观点 - 春秋航空作为低成本航空龙头，其航线结构与因私出行需求匹配度高，消费属性突出，有望引领中国低成本航空渗透率提升 [3] - 行业供需格局改善，景气度向上，公司有望受益于行业趋势，释放收益水平及利润 [3] - 春运数据为全年奠定良好基调，行业需求端全年有望持续良好表现 [2] 行业与公司运营情况 - 行业供给展望：预计行业供给将维持较低水平，原因包括：1）上游飞机供应商产能仍在恢复中；2）2025年底部分航司新签的飞机订单短期内无法及时交付；3）2025年行业飞机日利用率已达9.1小时，进一步提升空间有限 [2] - 公司运力增速：春秋航空受益于自身利用率提升，其运力增速有望快于行业平均水平 [2] - 近期收益水平：春运期间（2月2日至3月3日）行业实现量价齐升，民航日均发送旅客量农历同比增长6.2%，客座率达86.8%，同比提升1.8个百分点，国内航线含油经济舱均价同比增长4.6% [2] - 成本与汇率影响：燃油附加费可大部分覆盖燃油成本增量，且在供需改善趋势下，油价上涨可部分向消费者传导；人民币或将相对美元持续升值，航司有望录得汇兑收益 [2] 财务预测与估值 - 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测为人民币22.48亿元、30.47亿元、35.79亿元，对应每股收益（EPS）为2.30元、3.11元、3.66元 [3][7] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为人民币210.59亿元、237.74亿元、268.88亿元，同比增速分别为5.30%、12.89%、13.10% [7] - 估值方法：参考上市以来市净率（PB）均值3.5倍，给予2026年预测市净率3.5倍，基于2026年预测每股净资产（BPS）21.56元，得出目标价75.50元 [3] - 关键财务比率：预计2026年净资产收益率（ROE）为14.45%，市盈率（PE）为16.16倍，市净率（PB）为2.33倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为8.89倍 [7] 公司基本数据 - 截至2026年3月4日，收盘价为人民币50.32元，市值为人民币492.30亿元 [4] - 52周价格区间为人民币49.30元至59.93元 [4]