报告投资评级 - 投资评级：买入（首次）[7] 报告核心观点 - 公司2025年全年营收与利润实现高速增长，但第四季度业绩因汇兑损失及所得税项目扰动而出现阶段性下滑[2][4] - 公司以“智慧移动”为核心，凭借平台型架构和“边缘创新”思路在多元业务上快速突破，各细分板块预计均实现较好增长，盈利伴随规模放量明显改善[10] - 尽管面临四季度两轮车新国标切换、欧盟反倾销调查等短期扰动，但公司通过调整产品结构、布局海外产能等方式积极应对，长期增长趋势明确[10] 业绩表现总结 - 全年业绩高增：2025年全年实现营业收入213.25亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润17.55亿元，同比增长61.84%；实现扣非归母净利润17.05亿元，同比增长60.50%[2][4] - 单四季度业绩承压：2025年第四季度实现营业收入29.35亿元，同比下滑10.79%；实现归母净利润-0.33亿元，扣非归母净利润-0.94亿元[2][4] - 盈利能力提升：2025年全年毛利率达29.89%，同比提升1.65个百分点；单四季度毛利率达29.87%，同比提升1.50个百分点[10] - 业绩扰动因素：第四季度因人民币升值导致汇兑损失，预计减少归母净利润7000-8000万元；同时，境内子公司向境外母公司的分红计划产生了预提所得税，对当期业绩造成一定扰动[10] 分业务板块分析 - 两轮车：全年在品牌势能和渠道拓展推动下实现较优增长；第四季度营收阶段性下滑，主要因电自新国标切换，销售以电摩为主，且渠道处于去库存状态；展望2026年，公司预计将发力电摩销售，叠加渠道低库存，板块有望实现较好增长[10] - 滑板车：C端业务积极攫取市场份额，B端全年订单有所复苏[10] - 割草机器人：在无边界产品普及的行业背景下，凭借渠道和产品先发优势预计延续高增长；面对欧盟反倾销调查，公司或通过提前出货和布局海外产能应对；长期看反倾销或有助于行业格局出清，利好头部玩家；公司在2026年CES上发布多款新品，有望逐步切入美国市场[10] - 全地形车：在面临美国关税波动下，公司积极布局非美区域，预计在销量维度实现增长[10] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.55亿元、23.16亿元和28.65亿元[10] - 估值水平：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19.49倍、14.76倍和11.93倍[10] - 关键财务指标预测： - 预计2026年营业收入为277.38亿元，2027年为334.85亿元[13] - 预计2026年毛利率为30%，与2025年预测水平持平[13] - 预计2026年每股收益（EPS）为32.10元，2027年为39.72元[13] - 预计2026年净资产收益率（ROE）为26.7%[13]