投资评级与目标价 - 报告给予海澜之家“买入”评级，并维持该评级 [4][5] - 基于2026年16倍市盈率的估值，报告给出目标价为7.84元，当前股价（2026年3月5日）为6.15元，存在约27.5%的上涨空间 [4][5] 核心观点与投资逻辑 - 城市奥莱业务股权结构理顺，京东集团入股其经营主体20%股权，海澜之家持股比例升至70%，此举有望使双方合作更顺畅高效，推动该业务加速拓展 [10] - 预计从2026年起，城市奥莱业务每年新开店有望达到100家以上，凭借“大品牌+优惠价格+海量品类+更便利触达”的特色，该业务有望成为公司第二增长曲线 [10] - 主品牌（海澜之家）在2026年1-2月线下流水预计同比增长两位数，开局良好，2026年将继续拓展购物中心渠道并提升店效，为整体发展提供支撑 [10] - 公司与阿迪达斯合作的FCC业务已于2025年实现盈利，目前渠道约700家，定位高性价比运动市场，未来仍有较大增长空间，并可能拓展其他运动品牌合作 [10] 财务预测与业绩展望 - 小幅调整盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.49元和0.55元（原预测为0.46元、0.51元和0.58元）[4][11] - 预计营业收入将从2024年的20,957百万元增长至2027年的25,990百万元，2025-2027年同比增速分别为4.1%、9.0%和9.3% [4] - 预计归属母公司净利润将从2024年的2,159百万元增长至2027年的2,653百万元，2025-2027年同比增速分别为0.8%、8.4%和12.5% [4] - 毛利率预计将保持稳定，2025-2027年均为44.9% [4] 估值与可比公司 - 估值参考了纺织服装行业可比公司，调整后平均市盈率在2026E为16倍 [12][13] - 报告给予海澜之家2026年16倍市盈率估值，处于行业可比估值范围内 [4][12]