报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2][10] - 目标价16.85港元/股，基于18倍2026年预测市盈率及7.80美元兑港币汇率计算 [10] 报告核心观点 - 2025年公司营收稳健但利润受多重因素压制，预计2026年起将重回良性增长轨道 [2][10] - 核心if品牌增长强劲，但innococo品牌表现疲弱形成拖累，公司已采取纠正措施 [2][10] - 国际市场拓展成效显著，分销网络持续扩大，为未来增长打开空间 [10] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：公司2025年实现营业收入1.764亿美元，同比增长11.89% [4][10]。归母净利润为2277万美元，同比下降31.66% [4][10]。毛利率下降3.82个百分点至25.50%，归母净利率下降8.23个百分点至12.91% [10] - 2026-2028年业绩预测：预计营业收入将持续增长，2026-2028年预测值分别为2.116亿美元、2.496亿美元、2.869亿美元，同比增速分别为20.0%、17.9%、14.9% [4]。预计归母净利润将恢复增长，20261-2028年预测值分别为3171万美元、4036万美元、5178万美元，同比增速分别为39.3%、27.3%、28.3% [4] - 盈利能力展望：预测毛利率将从2025年的25.50%逐步提升至2028年的29.00%，销售净利率将从2025年的12.91%提升至2028年的18.05% [11] - 估值指标：基于预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.12美元、0.15美元、0.19美元 [10][11]。对应市盈率（P/E）分别为12.02倍、9.44倍、7.36倍 [4][11] 品牌与业务分析 - if品牌：2025年表现强劲，全年收益增长26.95%至1.67亿美元，增幅远超行业平均水平 [10]。报告看好椰子水赛道景气度及if品牌的市场渗透空间，预计其将继续稳健成长 [10] - innococo品牌：2025年承压较大，营收下滑63.15%至967万美元，主要受分销商内部问题及新品推出延误影响 [10]。公司已采取纠正措施，预计该品牌后续有望重回增长轨道 [10] - 国际市场：2025年国际市场表现亮眼，澳大利亚收益增长超150%，菲律宾及老挝收益均录得约两倍增长 [10]。公司后续将聚焦澳洲、印尼等椰子水成熟市场 [10] - 渠道与分销：中国内地分销商网络由三个增至七个合作伙伴，innococo品牌与中粮、屈臣氏等订立策略性合作协议，并设立IFB中国以加强本土业务 [10] 公司基本信息与市场数据 - 股票信息：公司代码IFBH（6603），当前股价11.65港元 [1]。52周内股价区间为10.49-47.55港元 [7] - 市值与股本：当前总股本为2.73亿股，当前市值为31.79亿港元 [7] - 股价表现：近期股价表现弱于大市，报告期内（2025年6月至2026年3月）股价走势显著落后于恒生指数 [9] - 行业分类：公司属于食品饮料行业 [5]