投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [10] 核心观点 - 报告认为新宝股份内外销出现阶段性回落，但期待后续景气拐点 [1][7] - 公司作为小家电代工出口龙头，在产能布局、研发投入及运营效率方面具备比较优势 [12] - 外销端在较低基数下有望自2026年第二季度起逐步修复，内销端自主品牌矩阵（摩飞、东菱、百胜图）增长势能较优 [12] - 当前估值具备一定性价比 [12] 业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营收161.92亿元，同比下滑3.74%；实现归母净利润10.02亿元，同比下滑4.85%；实现扣非归母净利润9.76亿元，同比下滑9.95% [2][7] - 2025年第四季度业绩：实现营收39.08亿元，同比下滑5.40%；实现归母净利润1.61亿元，同比下滑39.97%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比下滑43.36% [2][7] - 利润率表现：2025年全年归母净利率/扣非归母净利率分别同比下滑0.07/0.42个百分点；单第四季度归母净利率/扣非归母净利率分别同比下滑2.37/2.79个百分点 [12] 分业务分析 - 外销业务：2025年全年外销收入同比下滑3.78% [12] - 分季度看，2025年第一季度至第四季度外销同比增速分别为+15.77%、-7.67%、-11.86%、-4.85% [12] - 行业背景：受全球宏观环境与美国关税政策扰动，小家电传统欧美市场需求趋弱；2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3% [12] - 内销业务：2025年全年内销收入同比下滑3.60% [12] - 分季度看，2025年第一季度至第四季度内销同比增速分别为-4.94%、-2.59%、+1.51%、-6.93% [12] - 行业背景：2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比上涨3.8%，均价247元，同比上涨4.2%，整体消费需求相对谨慎，竞争有所加剧 [12] 利润率下滑原因分析 - 海外产能爬坡影响：公司在印度尼西亚建设的二期制造基地于2025年开始投产，产能处于爬坡阶段，综合成本高于国内，对2025年净利润产生一定影响 [12] - 汇兑收益减少：受人民币兑美元汇率波动影响，公司2025年财务费用中的汇兑收益较上年同期减少约1.43亿元 [12] - 外汇衍生品业务损失：为对冲汇率风险开展的外汇衍生品业务，2025年投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期减少约0.73亿元 [12] - 综合影响：汇兑收益减少与衍生品损失减少两者相抵，收益合计减少约0.7亿元，且主要影响体现在第四季度 [12] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.02亿元、11.27亿元和12.10亿元 [12] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为1.23元、1.39元和1.49元 [20] - 估值水平：基于预测，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为10.87倍、9.66倍和9.00倍 [12] - 其他关键财务指标预测（2025-2027年）： - 每股经营现金流：1.96元、1.93元、2.42元 [20] - 市净率（PB）：1.20倍、1.07倍、0.96倍 [20] - 净资产收益率（ROE）：11.1%、11.1%、10.6% [20] - 净利率：6.2%、6.7%、6.8% [20]