报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，收入结构优化，海外业务成为核心驱动力，且在手订单充裕，未来增长确定性高 [2][3] - 公司正加速从“产品供应商”向“系统服务商”战略转型，在航运、码头存储安装及浮式基础等新业务领域取得重要突破，有望打开长期成长空间 [4] - 基于强劲的业绩表现和行业前景，报告预测公司未来三年归母净利润将持续高速增长，当前估值具备吸引力 [5][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入61.7亿元，同比增长63.3%；实现归母净利润11.0亿元，同比增长132.8% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入15.8亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.6% [2] - 盈利能力：2025年毛利率为31.2%，同比提升1.4个百分点；净利率为17.9%，同比提升5.4个百分点 [3][11] - 未来三年盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为16.6亿元、27.6亿元、41.8亿元，对应增长率分别为50.2%、66.3%、51.9% [5][9] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为27倍、16倍、11倍 [5] 业务分析 - 收入结构优化，海外业务爆发：2025年海外收入达46.0亿元，同比增长165.3%，占营收比重提升至74.5% [3] - 在手订单充裕：截至报告期末，累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群 [3] - 行业需求强劲：据欧洲风能协会数据，过去五年欧洲海风项目累计拍卖规模达60GW，行业项目储备充裕，有望在未来2-3年持续释放需求 [3] - 战略转型加速： - 航运业务：首艘自研高端甲板运输船正式下水并启动首航，特种航运船队有望逐步落地 [4] - 码头存储安装：在丹麦、德国和西班牙布局码头资源，逐步形成欧洲本地化总装与服务能力 [4] - 浮式基础：曹妃甸基地进入投产阶段，有望形成深远海超大型固定式及浮式基础结构的批量化生产能力 [4] 市场与行业 - 市场评级共识：根据聚源数据，过去六个月内，市场相关报告给予“买入”评级的报告数量为44份，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级 [12][13]