投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年业绩实现量利齐升，SaaS业务表现尤为亮眼，成为增长核心引擎 [1][7] - 交易平台业务是公司增长的核心引擎，其中SaaS服务收入同比激增150%至45亿元 [7] - 公司业务结构持续优化，二手车融资成为核心增长引擎，契合行业渗透率提升趋势 [7] - 伴随规模效应提升，公司利润率有望持续改善，分析师因此上调了未来盈利预测 [7] - 当前公司估值低于可比公司平均水平，看好其在汽车金融领域持续构筑竞争壁垒 [7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入115.6亿元，同比增长16.9%；实现净利润11.99亿元，同比增长48.0% [7] - 2025年下半年业绩：实现收入61.1亿元，同比增长12.7%，环比增长12.0%；实现净利润6.5亿元，同比增长62.5%，环比增长18.5% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为17.29亿元、22.79亿元、28.39亿元，同比增速分别为44.25%、31.81%、24.53% [1][7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.27元、0.35元、0.44元 [1][7] - 估值水平：基于最新摊薄EPS，对应2026-2028年PE估值分别为8.52倍、6.46倍、5.19倍 [1] 业务运营分析 - 交易规模：2025年促成汽车融资交易总量约84.4万笔，同比增长16.2%；融资总额约751亿元，同比增长8.7% [7] - 业务结构优化：二手车融资成为核心增长引擎，全年融资金额约421亿元，占融资总额的56%，二手车融资交易总数同比增长54% [7] - 交易平台业务：2025年实现收入92.9亿元，同比增长17.7%，占公司总收入比重达80.4% [7] - SaaS服务：收入达45亿元，同比激增150%，是交易平台业务增长的核心抓手 [7] - 贷款促成服务：收入25.5亿元，同比下降41%，系公司主动剥离低价值业务 [7] - 自营融资业务：2025年实现收入22.7亿元，同比增长14%，占公司收入比重为19.6%，业务稳健并筑牢业绩基本盘 [7] - 资产质量：2025年公司90日以上逾期率为1.89%，较上年基本持平，保持在合理区间 [7] 财务与市场数据 - 市场数据（截至报告日）：收盘价2.56港元，市净率0.90倍，港股流通市值约153.34亿港元 [5] - 基础数据：每股净资产2.50元，资产负债率68.81%，总股本及流通股本均为6.78718亿股 [6] - 股东回报：2025年ROE为7.17%，同比提升2.15个百分点 [7]