报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年公司实现营收24.27亿元，同比增长4.50%；归母净利润7.10亿元，同比增长15.54%；归母扣非净利润6.71亿元，同比增长15.27% [1] - 盈利能力持续提升，2025年销售毛利率为54.49%，同比提升5.69个百分点；销售净利率为29.65%，同比提升2.96个百分点 [1] - 核心业务增长强劲，电力设备业务收入21.02亿元，同比增长16.05%，毛利率59.61%；数控设备业务收入2.44亿元，同比增长39.86%，毛利率21.40% [1] - 公司持续聚焦电力设备及数控设备核心业务，推动盈利能力提升，2025年电力设备收入占比提升至86.63%，数控设备收入占比提升至10.07% [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.35亿元、10.21亿元、12.64亿元，同比增长17.7%、22.2%、23.9%；对应EPS为0.93元、1.14元、1.41元 [3] 业务发展与市场地位 - 公司在国内分接开关细分市场保持领先地位，500kV以下市场竞争优势稳固 [2] - 在500kV超高压及特高压领域，公司产品占有率持续提升，2025年参与研制的CHVT型换流变分接开关在陇东至山东±800kV特高压直流输电工程实现正式批量投运 [2] - 海外业务拓展成效显著，2025年电力设备业务直接与间接出口收入合计7.14亿元，同比增长47.37%，占该业务营收的33.9% [3] - 数控设备业务2025年出口收入1.12亿元，同比大幅增长229.8%，占该业务营收的45.9% [3] - 公司海外布局持续扩大，已覆盖新加坡、印尼、土耳其等地，并计划进一步拓展北美、欧洲市场 [3] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为28.58亿元、34.13亿元、41.05亿元，同比增长17.8%、19.4%、20.3% [4] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为17.7%、22.2%、23.9% [4] - 预测2026-2028年销售毛利率分别为55.5%、55.9%、56.3%；销售净利率分别为29.6%、30.3%、31.2% [10] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.14元、1.41元 [4] - 基于预测，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为39.0倍、31.9倍、25.7倍；市净率（P/B）分别为2.1倍、1.7倍、1.3倍 [4][10]