报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[2][7] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于中美两国Robotaxi（无人驾驶出租车）的竞争与商业化进程，认为2026年该赛道产业化与规模化将显著加速[2][7] - 美国市场以Waymo和特斯拉为核心玩家，已进入从1到10的产业化加速期，商业化进程领先[7][8] - 中国市场以一线城市政策放开和运营区域扩大为核心驱动力，主流玩家正提升运营密度并探索轻资产扩张模式[7][35] - 美国通过《2026年自动驾驶法案》立法意图扫清量产障碍并统一监管，旨在应对中国竞争，标志着中美在L4自动驾驶领域的竞争升级[7][29] - 投资建议关注Robotaxi产业链龙头、智能化零部件供应商及头部智能化整车企业[7][74] 根据相关目录分别进行总结 一、美国Robotaxi 2026年产业化加速 - Waymo商业化全面加速：截至2026年2月，Waymo已在美国10座城市实现全无人商业化运营（2026年初至今新增5座），拥有超过2500台Robotaxi[7][12]。2026年2月完成160亿美元融资，估值达1260亿美元，较2024年10月的450亿美元显著提升[10][12] - Waymo运营指标飞跃：车队保有量从2024年的700+辆增至2025年12月的2500辆，目标2026年末再新增2000台[15][17]。周订单已稳定突破45万单，单车日均订单从2024年的15单提升至超25单[15][17]。目标2026年末周订单突破百万单，并计划进入超20个全球城市市场[15][17]。在旧金山，其打车市场份额已达27%，排名第二[17] - 特斯拉Robotaxi从0到1：特斯拉于2025年6月在奥斯汀推出Robotaxi，进入商业化[18]。截至2026年1月，在奥斯汀及旧金山湾区运营超过500辆Robotaxi，覆盖面积从20平方英里扩张至245平方英里（约637平方公里），并计划2026年上半年新增达拉斯、休斯顿等7个城市[23]。2025年12月开始在奥斯汀测试并无安全员服务[23] - 特斯拉Cybercab量产下线：专为Robotaxi设计的无方向盘、无踏板车型Cybercab已于2026年2月18日提前量产下线[24][28]。公司计划在2027年前以不高于3万美元的价格向消费者出售，远期目标运营成本约为0.20美元/英里[28] - 美国立法推动竞争升级：美国《2026年自动驾驶法案》于2026年2月10日通过众议院委员会投票，旨在加速L4商业化[7][34]。法案核心包括将无方向盘车型的年产豁免上限从2500台提升至9万台，以及通过联邦法统一管理自动驾驶以终结“法规孤岛”[34]。听证会明确指出该立法是“与中国竞争的必要手段”[7][34] 二、中国Robotaxi 2026年有望迎来一线城市扩区+加密 - 政策环境持续优化：工信部于2026年2月发布《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》强制性国家标准征求意见稿，为L3/L4设立准入技术门槛[37]。上海、广州、深圳等一线城市积极推进，从“示范应用”迈向“示范运营”，并发放收费运营牌照[7][37][46]。2026年2月25日，广州宣布全域开放无人驾驶应用场景[46] - 头部玩家运营扩张与商业化进展： - 小马智行：在一线城市拓展运营区域，车队规模从2024年200多辆扩大到2025年的1159辆，目标2026年超3000辆[49][50]。2025年第三季度在广州实现以城市为单位的单车盈利转正，2026年2月在深圳实现月度单车运营盈利转正，单车日均单量达23单，日均净收入达338元[50][63] - 文远知行：2025年在北京开启纯无人商业化运营，并在广州黄埔开启全域24小时纯无人商业运营[50]。车队规模从2025年第三季度的750多辆扩大到第四季度的1023辆[49][50]。2025年11月与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营[68] - 萝卜快跑：全国运营区域已落地约20城，在中国大陆多个城市实现单车盈利，中国及海外车队规模超1000辆[49][50]。重点拓展中东与欧洲市场，2025年第四季度无人驾驶订单量达340万单，同比增长202%[73] - 新玩家加速涌现：2025年前后，滴滴、曹操出行、哈啰、小鹏等新玩家加速进入赛道，从测试向规模化示范运营推进[51][52] - 曹操出行：已在杭州、苏州上线示范运营，计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi[52][55] - 哈啰：发布首款前装量产Robotaxi车型“HR1”，计划2026年实现SOP量产并覆盖超10个城市，2027年部署超5万辆[52][55] - 滴滴：与广汽埃安合作的L4级Robotaxi新车型R2于2026年1月交付，计划2026年内投放超1000辆Robotaxi[52][55] - 小鹏：计划于2026年内在广州等地开启Robotaxi试运营[52] 三、投资建议 - 关注三条主线： 1. Robotaxi龙头：小马智行、文远知行、曹操出行[7][74] 2. 智能化标的：包括线控（千里科技、浙江世宝、耐世特）、激光雷达（禾赛、速腾聚创）、汽车电子（经纬恒润-W）等[7][74] 3. 头部智能化整车：吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车等[7][74] - RoboX受益标的：万马科技、锦江在线等[7][74] - 核心逻辑：中美Robotaxi规模化加速，一线城市运营区域放开与密度提升，新玩家涌现，产业趋势形成共识[7][56][57]。海外市场（中东、欧洲、日韩）客单价高，远期盈利空间广阔[58]