报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司子公司成功签订荷兰Enexis电力局变压器框架合同，金额总计1.17亿欧元，标志着公司配电业务首次突破西欧高端市场 [3] - 欧洲配电网投资受电气化发展、设备老化升级替换、新能源接入三重因素驱动，市场空间广阔 [3] - 公司凭借长年布局、突出的产品力及海外渠道先发优势，成功中标荷兰电网运营商Enexis项目，海外配电业务有望进入收获期 [4] - 预计公司配电板块在海外及网外市场规模增长明显，同时国内电表标准换新后招标价格有望修复，带来利润弹性 [5] 事件与市场驱动因素 - 公司于3月5日公告签订荷兰Enexis电力局变压器框架合同，合同金额1.17亿欧元 [3] - 欧洲电气化发展推动电力需求，预计2024-2027年用电需求CAGR为1.3%，2027-2030年CAGR加速至2.0% [3] - 欧洲约30%的配电网设备运行已超过40年，更新换代是硬性需求 [3] - 欧洲可再生能源发电占比从2019年的34%升至2024年的47%，电网结构向“分布式”转型，对配网提出更高要求 [3] - Enexis计划未来三年投入创纪录的70亿欧元用于升级电网，包括建设42座新高压变电站，扩建130座现有变电站，并安装数千公里额外电缆 [4] 公司竞争力与业务展望 - 公司自2023年起布局海外配电市场，持续加大研发投入，其高性能、高可靠性、低碳化产品特征精准契合欧洲市场严苛标准与低碳需求 [4] - 在Enexis的招标中，公司以综合排名第1的成绩成功中标，标志着产品已具备全球一线竞争力 [4] - 公司海外渠道具备先发优势，看好后续海外配电订单加速释放 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为17.8亿元、24.0亿元、30.8亿元，同比增长率分别为-21%、+35%、+28% [5][8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为149.95亿元、186.28亿元、225.48亿元，同比增长率分别为2.70%、24.23%、21.04% [8] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为1.267元、1.711元、2.194元 [8] - 以报告发布时股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21倍、16倍、12倍 [5]