报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节后产销未完全恢复，元宵节后需求情况才会明朗，节后需求恢复节奏与出口退税带来的抢出口效应是影响短期市场走势的关键变量 [3] - 若下游企业复工复产进度加快、排产提升、终端光伏装机需求释放，多晶硅采购需求有望回暖，库存压力缓解，期货市场有望企稳反弹；若出台光伏装机刺激政策，也有利于消化库存、推动价格上移；若需求依旧疲弱，多晶硅价格将承压，需关注45000一线支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期现价格走势 - 现货方面，春节后交投弱，多晶硅现货报价下调，N型复投料报价下跌2.35%至52元/千克，N型颗粒硅保持50元/千克，部分厂家直降2元左右 [12] - 期货方面，期货震荡走弱，周五跌至455000元/吨附近后回升，报收46495元/吨 [7] 供需情况分析 - 供应上，1月产量下降至10.08 - 10.2万吨左右，2月产量将进一步下调至8.5万吨以内，3月产量预计增加，因生产天数增加和部分企业复产 [28] - 需求端，2月需求下滑，节后未恢复，关注元宵节后情况。1月电池片产量下降约10%至41.44GW，2月排产降至36.7GW；1月组件产量达35GW，2月排产约30GW；12月国内装机量约20GW，1月装机清淡，预计一季度出口回升 [7][48][52] - 硅片周产量小幅提升1.3GW至11.35GW，库存上涨1GW至31.06GW [43] 成本利润分析 - 多晶硅价格上涨利于光伏产品利润修复，成本压力向下传导至终端装机，2025年三季度多晶硅生产利润由负转正，四季度利润修复，但下游需求下降使总体利润无持续增长预期 [68] - 大全能源2025年营业收入48.39亿元，同比减少34.71%，净亏损11.29亿元，同比收窄超五成，预计2026年一季度产量3.5 - 4万吨，全年产量14 - 17万吨 [68] 进出口 - 2025年12月多晶硅进口量0.18万吨，环比增长77%，同比回落43%，出口量下降至0.16万吨，净出口转为净进口，但全年仍净出口 [70] - 2025年12月硅片出口量0.97万吨，环比增加49.4%，同比增加122.3% [79] - 12月太阳能电池出口量13.70亿个，环比减少10.9%，同比上升66.9% [83] 库存及仓单变化情况 - 春节后周度库存下降0.5万吨至34.4万吨，仓单增加890手至9480手，折28440吨，库存同比依旧较高 [94]