投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司燃气发电机尾气排放处理业务再获突破，获得某国际著名机械设备公司定点，预计年销售额约1.3亿美元，项目将于2026年第四季度开始供货 [2] - 公司“第三曲线”数字与能源热管理业务（数据中心液冷、发电及输变电、储能等）正迎来高速增长期，预计2026年起将为公司带来显著业绩增量 [9] - 公司海外经营体量利共振向上，2025年上半年北美银轮实现营收7.9亿元，净利润0.3亿元，欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈 [9] - 公司新能源热管理业务快速增长，客户覆盖广泛，并持续获得新订单，市场份额持续提高 [9] - 公司战略规划清晰，形成“1+4+N”增长矩阵，预计2025-2027年业绩将持续增长 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为148.4亿元、182.3亿元、214.3亿元，同比增长16.8%、22.9%、17.6% [3][9] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归属母公司股东净利润分别为9.2亿元、11.3亿元、13.7亿元，同比增长17.6%、22.5%、21.7% [3][9] - 每股收益：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.33元、1.62元 [3][9] - 估值水平：以2026年3月5日收盘价51.28元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为47倍、38倍、32倍 [3][9] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率在19.6%-20.1%之间，归母净利润率稳定在6.2%-6.4%之间 [10] - 回报率：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.06%、13.99%、14.77% [10] 业务进展与成长动力 - “第三曲线”业务突破：公司数字与能源热管理事业部专注于数据中心液冷、发电机组等业务，2024年首次获取客户订单后，配套量及品种正逐步扩充，柴油发电机冷却业务已进入量产阶段 [9] - 海外业务拓展：公司在乘用车及数字能源领域持续获得国际客户定点，包括北美客户冷却模块、空调箱、IGBT冷板及新能源汽车散热器项目等 [9] - 新能源热管理业务：公司新能源客户包括北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米等，并陆续获得芯片冷却系统、超充冷却模块、前端模块、水冷板等关键订单 [9] - “1+4+N”产品矩阵：公司以乘用车业务为基础，逐步延伸出数字能源、储能、机器人等未来型业务，构建多元增长动力 [9]