报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 长川科技作为SoC测试机龙头，有望充分受益于AI芯片需求带动的测试设备市场增长、半导体设备“去日化”趋势以及国内封测厂资本开支增加 [1][7] - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将分别达到12.53亿元、22.97亿元和29.37亿元 [1][7] 行业与市场机遇 - AI芯片驱动SoC测试机需求：AI芯片功耗、管脚数、电压电流增大，测试复杂度提升，带动测试机用量和价格大幅提升。2018-2025年，全球SoC测试机销售额在半导体测试机总销售额的占比从23%跃升至60%以上，AI训练和推理芯片需求井喷成为SoC测试机最强增长引擎 [7] - “去日化”趋势利好国产设备商：中日关系紧张背景下，半导体设备“去日化”有望提上日程。日本设备龙头在测试机（爱德万Adwantest）等领域占据重要地位，这为对应的国产设备商如长川科技提供了替代机遇 [7] - 下游封测厂扩产带来设备机会：核心客户盛合晶微IPO已过会，拟募集48亿元投资于先进封装项目。从盛合晶微2025年1-6月的采购结构看，测试机采购金额占比高达53%，为主要设备采购项 [7] 公司财务与盈利预测 - 营收与利润高速增长：预测公司营业总收入将从2024年的36.42亿元增长至2027年的143.33亿元，年复合增长率显著。归母净利润预计从2024年的4.58亿元增长至2027年的29.37亿元 [1][8] - 具体盈利预测数据： - 2025E：营业总收入66.97亿元（同比+83.91%），归母净利润12.53亿元（同比+173.36%），EPS为1.98元 [1][8] - 2026E：营业总收入114.09亿元（同比+70.36%），归母净利润22.97亿元（同比+83.28%），EPS为3.62元 [1][8] - 2027E：营业总收入143.33亿元（同比+25.62%），归母净利润29.37亿元（同比+27.87%），EPS为4.63元 [1][8] - 盈利能力持续改善：预测毛利率将从2024年的54.85%提升至2027年的59.37%，归母净利率将从2024年的12.59%提升至2027年的20.49% [8] - 估值水平：基于当前股价130.85元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为65.36倍、35.66倍和27.89倍 [1][8] 公司市场与基础数据 - 股价与市值：收盘价130.85元，总市值830.12亿元，流通A股市值640.45亿元 [5] - 估值指标：市净率（P/B）为19.19倍（LF），每股净资产为6.82元（LF） [5][6] - 股本结构：总股本6.344亿股，流通A股4.8946亿股 [6]