报告公司投资评级 - 投资评级为“增持” [5][12] - 目标价格为139.27元 [5][12] 报告核心观点 - 德赛西威2025年净利率为7.6%，同比提升0.3个百分点，成本管控能力优秀 [2][12] - 公司在机器人、无人车、座舱、舱驾等多产品领域探索智能驾驶技术外溢，持续看好未来3年净利润增长潜力 [2][12] - 结合2025年报，略下调2026-2027年每股收益预测，并新增2028年预测，给予公司2026年26倍市盈率，目标价139.27元 [12] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入325.6亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润24.5亿元，同比增长22.4% [4][12] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入102.2亿元，同比增长18%，环比增长33%；归母净利润6.7亿元，同比增长11%，环比增长18% [12] - 盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为391.3亿元、466.3亿元、553.0亿元，同比增长率分别为20.2%、19.2%、18.6% [4] - 净利润预测：预测2026-2028年归母净利润分别为31.97亿元、39.57亿元、48.37亿元，同比增长率分别为30.3%、23.8%、22.2% [4] - 每股收益预测：预测2026-2028年每股收益分别为5.36元、6.63元、8.10元 [4][12] - 盈利能力指标：2025年净资产收益率为15.9%，销售净利率为7.6%；预计2026-2028年净资产收益率将提升至18.1%-20.3%，销售净利率将提升至8.2%-8.8% [4][13] - 估值指标：基于最新股本摊薄，2025年市盈率为27.88倍，预计2026-2028年市盈率将降至21.40倍、17.29倍、14.14倍 [4] 业务发展与战略 - 技术研发与产品创新：公司持续深耕座舱和智能驾驶产品研发，并探索AI技术在多场景智能体的应用 [12] - 2025年新产品/品牌发布：发布了机器人智能基座AI Cube；推出了“川行致远”低速无人车品牌；首发了全栈舱驾融合解决方案；打造了AI智能座舱平台 [12] - 全球化战略：已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系 [12] - 客户拓展：成功获得大众、丰田等核心客户的新项目定点，并突破本田、雷诺等新客户 [12] - 产能建设：西班牙工厂如期封顶，标志着欧洲本土化战略取得重大突破，该基地将服务海外客户与中国车企出海需求，并已获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单 [12] 市场与交易数据 - 当前股价：116.31元 [12] - 52周股价区间：94.94元至151.23元 [6] - 总市值：694.19亿元 [6] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-2%、5%、-6%；相对指数的升幅分别为-4%、-3%、-36% [10] - 资产负债表摘要：股东权益为154.18亿元，每股净资产为25.83元，市净率（现价）为4.5倍，净负债率为-26.07% [7]