报告投资评级 - 投资评级：买入 [3] - 当前股价：10.27元 [3] - 合理价值：11.06元 [3] 报告核心观点 - 核心观点：公司2025年第四季度收入增速回升，看好2026年收入与归母净利润有望实现双增长 [1][6] - 2025年公司收入为47.87亿元，同比增长2.41%，归母净利润为6.42亿元，同比下降8.38% [6] - 2025年第四季度收入为11.55亿元，同比增长5.50%，归母净利润为0.58亿元，同比下降24.03% [6] - 2025年业绩下滑主要受汇率波动导致汇兑净损失增加、利息收入减少以及固定资产折旧上升等因素影响 [6] - 近几个月公司接单情况有所改善，为2026年增长奠定基础 [6] - 预计公司2026-2027年收入将分别达到52.37亿元和57.49亿元，归母净利润将分别达到7.30亿元和8.36亿元 [2][6][9] 财务与运营分析 盈利能力预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为47.87亿元、52.37亿元、57.49亿元，增长率分别为2.4%、9.4%、9.8% [2][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.43亿元、7.30亿元、8.36亿元，增长率分别为-8.2%、13.6%、14.4% [2][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.61元、0.70元 [2][6][9] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的42.2%升至2027年的42.8% [9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的14.0%回升至2027年的17.0% [2][9] 估值与比率 - 基于2026年盈利预测，给予18倍市盈率（PE）估值，对应合理价值11.06元/股 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为19.0倍、16.7倍、14.6倍 [2][9] - 当前股价对应2025-2027年企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为10.5倍、9.6倍、8.6倍 [2][9] 运营与费用展望 - 公司预计销售费用总额会随全球化战略推进而增长，但销售费用率将保持相对稳定 [6] - 公司将通过多种措施维持合理的毛利率水平 [6] - 2025年第四季度归母净利润下降主要因人民币兑美元大幅升值导致汇兑净损失增加 [6] 历史季度业绩回顾 - 2025年各季度收入同比变动分别为：第一季度+22.32%，第二季度-9.18%，第三季度+0.86%，第四季度+5.50% [6]