投资评级与核心观点 - 报告对上汽集团维持买入评级，目标价为17.1元，当前股价（2026年3月6日）为14.16元 [3][6] - 报告核心观点认为，公司整体销量实现逆市增长，自主品牌及出口表现较好 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.91元、1.14元、1.28元，较此前预测略有调整 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6381.10亿元、6871.96亿元、7421.72亿元，同比增速分别为3.9%、7.7%、8.0% [5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为104.92亿元、130.75亿元、146.98亿元，同比增速分别为529.6%、24.6%、12.4% [5] - 预测公司毛利率将稳步提升，从2024年的9.4%升至2027年的11.4%；净利率从2024年的0.3%升至2027年的2.0% [5] - 基于可比公司2026年平均15倍市盈率（PE）估值，得出目标价 [3][10] 近期经营表现与销量分析 - 整体销量逆市增长：2026年1-2月，公司整体销量达59.69万辆，同比增长6.8%，表现好于行业平均水平 [9] - 自主品牌表现亮眼：上汽乘用车（含荣威/MG）1-2月批发销量13.89万辆，同比增长44.8%；1-2月新能源销量达5万辆，其中MG 4车型连续5个月单月销量破万 [9] - 智己品牌1-2月销量0.67万辆，同比增长69.4% [9] - 出口销量高速增长：公司1-2月海外及出口累计销量20.36万辆，同比增长48.93%；其中MG品牌1-2月在欧洲销售4.9万辆，同比增长16% [9] - 合资品牌销量分化：上汽大众1-2月累计销量12.19万辆，同比下滑11.7%；上汽通用1-2月累计销量7.13万辆，同比增长9.4% [9] 未来增长驱动与展望 - 海外市场为增长点：预计2026年海外新能源车需求持续旺盛，且迎来政策利好（如加拿大取消对华纯电汽车附加关税、德国实施新能源补贴计划）[9] - 若欧盟未来以最低进口价格机制替代反补贴关税，公司MG 4等纯电车型在欧洲销量有望边际回暖 [9] - 自主品牌新车上市：预计尚界Z7、华境S等搭载华为乾崑ADS 4的新车将助力自主品牌新能源销量及市占率突破向上 [9] - 合资品牌电动化转型：上汽大众ID. ERA 9X、上汽通用别克至境E7、AUDI E7X等多款新能源车型将于2026年上半年上市，覆盖多种动力类型，有望助力销量维稳 [9] - 随着以旧换新资金到位及各地政策细则落地，预计从2026年3月起乘用车消费需求将边际改善，公司销量有望向好 [9] 可比公司与财务比率 - 报告选取了长安汽车、长城汽车、比亚迪、江淮汽车、赛力斯作为可比公司，其调整后2026年平均市盈率（PE）为15.46倍 [10] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为3.6%、4.3%、4.6% [5] - 报告预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为15.5倍、12.4倍、11.1倍；市净率（PB）均为0.5倍 [5]