行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [10] 报告核心观点 - 政策层面战略定位空前提升，首次明确将生物医药列为“新兴支柱产业”，产业发展目标转向“高质量” [5][6] - 2026年政府工作报告在医疗健康领域强调深化服务体系改革、完善医保支付与集采、加快发展商业健康险，并严守药品安全底线 [5] - 建议在国家持续大力支持创新之下重点关注创新产业链，尤其是CXO等方向 [9] - 投资建议关注两大方向：一是高成长的医药外包服务（如ADC CDMO、减肥药产业链多肽 CDMO），二是预期改善的第三方检验医学实验室及消费医疗（眼科、口腔） [10] 板块及个股市场表现 - 本周（3.2-3.6）申万一级行业医药生物指数下跌2.78%，跑输沪深300指数1.71个百分点，在31个一级行业中排名第17位 [2] - 申万医药生物二级子行业本周普遍下跌，其中医疗服务II下跌4.71%，跌幅最大；中药II下跌2.04%；化学制药Ⅱ下跌1.98%；生物制品Ⅱ下跌3.07%；医药商业Ⅱ下跌1.93%；医疗器械II下跌2.94% [2] - 2025年初以来，医疗服务子板块累计上涨33.71%，涨幅在医药各子板块中最高；化学制药板块上涨21.46%；医药生物整体指数上涨12.05%；中药板块则下跌5.44% [25] - 医疗服务板块内，本周表现居前的公司有：国际医学（+4.2%）、诺泰生物（+3.9%）、和元生物（+3.1%）、盈康生命（+2.0%）、凯莱英（+1.9%） [3] - 医疗服务板块内，本周表现靠后的公司有：皓元医药（-12.3%）、诺思格（-10.3%）、药康生物（-10.1%）、博腾股份（-9.8%）、迪安诊断（-9.3%），其中CXO相关公司回调较大 [3] - 近一年（截至2026年3月7日）医疗服务板块绝对收益为18%，相对沪深300指数的相对收益为0 [7][8] 行业估值水平 - 当前申万医疗服务板块PE（TTM）为32.48倍，近一年PE范围在28.46倍至41.13倍之间；PB（LF）为3.29倍，近一年PB范围在2.48倍至4.00倍之间 [4] - 医疗服务板块当前PE（TTM）较前一周下降了1.63倍，PB（LF）较前一周下降了0.16倍 [4] - 在申万医药各三级行业中，当前PE（TTM）较高的子行业包括：医院（87.9倍）、化学制剂（52.3倍）、原料药（45.2倍）；当前PB较高的子行业包括：医院（4.3倍）、医疗研发外包（3.8倍） [58][63] - 报告列出了部分重点公司的估值跟踪，例如：药明康德当前市值2812亿元，2024年PE为30倍，2025年预测PE为18倍；药明生物当前市值1504亿元，2024年PE为45倍，2025年预测PE为34倍；爱尔眼科当前市值962亿元，2024年PE为27倍，2025年预测PE为26倍 [65]