报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前锌价运行被锚定在“成本支撑”与“高企库存”的博弈中，下游真实买盘缺席，基本面无力支撑向上突破，价格重心维持宽幅震荡；近端市场微观交投僵持，锌价面临“补跌”修正风险；远端锌价受产能释放天花板与冶炼成本底部双向钳制，可能构建宽幅向上的周期性震荡中枢 [2][5][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 本周市场受强避险与高波动宏观情绪主导，中东地缘冲突推升能源暴涨担忧，压制大宗商品；产业供需撕裂，海外能源成本高逼迫欧洲冶炼厂减产，国内进口锌精矿加工费大幅滑落，但供应端利多被疲软需求稀释，库存达近三年高位，锌价在“成本支撑”与“高企库存”间博弈 [2] 交易型策略建议 期货单边建议观望，激进者可依托25000元/吨强压位轻仓试空；期权策略推荐卖出宽跨式期权；套利策略建议关注跨期反套 [10][11] 产业客户操作建议 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空75%的沪锌主力期货合约，卖出价25000元/吨；原料库存较低担心价格上涨，可做多50%的沪锌主力期货合约，买入价23500元/吨 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多驱动包括中东地缘政治冲突引发能源价格飙升及通胀反弹担忧、欧洲冶炼厂有减产预期、进口锌精矿加工费暴跌、国内两会定调扩大内需；利空驱动包括市场避险情绪升温、库存创新高、现货交投疲软、进口窗口关闭 [14][15] 下周重要事件关注 国内3月中旬关注房地产、基建等终端高频开工数据及下游企业产能爬坡与去库拐点；国际3月10 - 15日追踪中东地缘局势对能源价格的扰动、LME海外锌库存变动与欧洲冶炼厂排产动态 [16] 盘面解读 价量及资金解读 沪锌主力最新价24260元/吨，周跌1.56%，持仓85316，成交133335；LME锌最新价3298美元/吨，周跌2.67%，持仓308968.81 [17] 单边走势和资金动向 本周锌价24260元/吨，盈利席位净持仓以空头为主 [19] 基差月差结构 展示了沪锌期限结构、LME锌升贴水、锌锭三地基差走势、沪锌连续 - 连一和连一 - 连二季节性等数据 [22][23] 单边走势和持仓结构 LME锌截至本周五15：00为3250.5美元/吨，并展示了LME锌收盘价、持仓、升贴水、各机构持仓占比等数据 [24][25] 内外价差跟踪 展示了锌沪伦比与一年均值对比、锌进口盈亏与一年均值对比数据 [30] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 展示了精炼锌企业生产利润与加工费、精炼锌冶炼厂月度成品库存季节性数据 [33] 进出口利润跟踪 展示了锌精矿月度进口量季节性、锌锭净进口季节性、锌精矿周度港口库存季节性数据 [35][37] 供需及库存推演 供需平衡表推演 给出了锌精矿月度平衡、月度平衡预测以及精炼锌月度平衡数据 [38][39] 供应端及推演 展示了锌精矿供应、SMM七地锌锭周度库存、中国锌精矿供应季节性、精炼锌月度产量季节性、精炼锌月度总开工率季节性、LME锌注册仓单占比、LME锌库存季节性、锌精矿原料库存天数、上海保税区锌锭库存等数据 [41][43][44] 需求端及推演 展示了镀锌周度开工率季节性、SMM氧化锌周度开工率季节性、镀锌板卷周度库存季节性、国内氧化锌成品库存季节性、镀锌管及镀锌结构件周度产量季节性、锌合金企业月度开工率季节性、镀锌板卷市场情绪指数、2寸*3.5mm镀锌管利润、钢厂镀锌板卷周产量季节性、镀锌板卷钢铁企业产能利用率季节性等数据 [57][60][61]