报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁合金延续震荡偏强，伊朗地缘政治冲突使原油及能化板块暴涨，全球能源供应链风险提升，情绪外溢至煤炭板块，强化煤炭能源属性，油价带动焦煤价格上涨，铁合金成本支撑上移，价格重心或抬升；基本面看，供应端收缩，需求端有一定支撑但作用有限，库存端硅锰去库压力大，短期铁合金下方成本支撑增强，但下游需求弱和库存压力限制其上涨空间 [2][3]。 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 本周铁合金震荡偏强，伊朗地缘政治冲突使原油及能化板块暴涨，全球能源供应链风险提升，情绪外溢至煤炭板块，强化煤炭能源属性，油价带动焦煤价格上涨，铁合金成本支撑上移 [2] - 供应端硅铁和硅锰产量处于近5年同期最低水平，利润亏损，复产驱动不大，供应端压力不大，硅铁产量环比 -2.12%，硅锰产量环比 -0.79% [3] - 需求端两会限产短期铁水回落，后续正常恢复，但钢厂盈利率约40%，大幅增产可能性不大，高炉利润回落但铁水不至于马上减产，对铁合金需求有一定支撑但作用有限，需关注钢招情况 [3] - 库存端硅铁库存中性，企业库存6.62万吨，环比 -5.85%；硅锰库存38.73万吨，环比 -2.76%，但库存处于近5年历史同期最高水平，去库压力大，硅锰价格上涨后续产业端有套保进场驱动 [3] - 近端交易逻辑为铁合金成本支撑，下方空间有限，锰矿消息面扰动，矿商挺价；远端交易预期包括反内卷预期、推进全面绿色低碳转型、十五五规划 [7] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势研判为区间震荡偏强；硅铁05合约价格区间5600 - 6400之间，硅锰05合约价格区间在5900 - 6500之间 [7] - 基差、月差及对冲套利策略建议均为观望 [7][10] 1.3 产业客户操作建议 - 铁合金价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，当前波动率15.72%，历史百分位35.0%；硅锰月度价格区间5300 - 6000，当前波动率14.54%，历史百分位25.8% [8] - 库存管理：产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，做空铁合金期货（SF2603、SM2603）来锁定利润，弥补生产成本，套保比例15%，建议入场区间SF:5800 - 6000、SM:6000 - 6200 [11] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，可在目前阶段买入铁合金期货（SF2603、SM2603），在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：原油价格上涨带动焦煤，铁合金成本支撑上移，下方成本支撑较强；铁水支撑铁合金需求；铁合金生产利润亏损，维持低产量策略；锰矿报价挺价，价格相对坚挺，报价环比抬升；硅锰本周环比去库 [11][12][16] - 利空信息：硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大，仓单数量增加对盘面造成一定压力；下游终端钢材消费一般，终端消费未正式启动，热卷库存历史同期高位 [16] 2.2 下周重要事件关注 - 下周一，中国公布2月CPI - 下周二，中国公布2月M2供应 - 下周三，美国公布2月末季调CPI - 下周四，美国公布当周初请失业金人数 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量的走势 [19] - 展示了硅铁、硅锰、焦煤的期限结构价差 [21][22] - 展示了硅铁、硅锰主力基差季节性 [24] - 展示了硅铁、硅锰期货月差季节性 [28][31][33][35][36] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示了硅铁、硅锰生产利润和产量的关系 [39] - 展示了硅铁、硅锰市场价和生产成本 [41][42] - 展示了铁合金电价季节性 [44][46] - 展示了焦煤库存结构、港口库存、周度港口库存季节性、炼焦煤周度到港量季节性、煤炭发运量季节性、煤炭海漂量季节性 [48][50][52][54][56] - 展示了锰矿价格和港口库存季节性、周度发运量季节性、发运量年初至今累计值季节性 [59][61] 4.2 进出口利润跟踪 - 展示了硅铁出口利润和出口量的关系 [63] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 供应端铁合金生产利润边际好转但整体亏损，大规模减产可能性不大，产量维持目前水平小幅波动，减产趋势斜率走平向上，开始逐步回升 [64] - 需求端钢厂盈利尚可有复产驱动，铁水产量回升，支撑铁合金需求 [64] - 库存高位，硅锰企业库存位于近5年最高水平，库存压力大，去库可能需减产实现 [64] 5.2 供应端及推演 - 展示了硅铁、硅锰周度产量预测季节性 [67] - 展示了硅铁、硅锰生产利润和产量的关系 [69][71] - 展示了铁水产量和硅铁、硅锰产量的关系 [72][74] 5.3 需求端及推演 - 展示了硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性 [76] - 展示了铁水产量和硅铁产量、五大材需求量的关系 [77][78] - 展示了镁锭产量和硅铁月度需求量的关系 [79] - 展示了硅铁月度出口量和出口利润领先值的关系 [82] - 展示了硅锰需求量和螺纹钢高炉生产利润、热轧板卷生产利润的关系 [84] - 展示了铁水日均产量和硅锰五大材需求量的关系 [86] - 展示了五大材库销比季节性、库存季节性、钢铁企业盈利率与铁水日均产量的关系 [89][90] - 展示了上期所螺纹钢、热卷仓单库存季节性 [92] 5.4 库存端及推演 - 展示了硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性 [94] - 展示了硅铁、硅锰仓单数量预测季节性 [96][98] - 展示了硅铁、硅锰库存（仓单 + 厂库、厂内库存 + 仓单）预测季节性 [100]