投资评级与核心观点 - 报告给予上美股份“增持”评级 [2] - 基于2026年预测市盈率20倍，下调目标价至78.41港元 [10] - 核心观点：公司发布2025年业绩预告，预计营收同比增长34%-35%，净利润同比增长42%-44%，下半年增长提速，主要受益于韩束品牌多品类布局及一页品牌的高速增长，看好公司多品类多品牌拓展下的长期成长空间 [3][10] 2025年业绩预告与财务预测 - 预计2025年全年营收为91-92亿元人民币，同比增长34%-35.4% [10] - 预计2025年全年净利润为11.4-11.6亿元人民币，较2024年净利润8.03亿元同比增长41.9%-44.4% [10] - 预计2025年下半年营收为50-51亿元人民币，同比增长52%-55%，净利润为5.8-6亿元，同比增长49%-55% [10] - 2025年全年净利润率预计为12.5%-12.6%，同比提升0.7-0.8个百分点 [10] - 维持盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为91.60亿元、114.04亿元、138.84亿元人民币 [5][10] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为11.00亿元、13.72亿元、17.06亿元人民币，对应每股收益分别为2.76元、3.45元、4.28元人民币 [10][11] 分品牌与业务表现 - 韩束品牌：预计2025年全年实现30%以上的增长 [10] - 韩束在抖音渠道的GMV实现双位数增长，自播贡献显著 [10] - 韩束在次抛、洗护、男士等品类拓展出色，其中次抛产品放量明显，预计占比达到双位数 [10] - 2025年底韩束品牌受舆情影响销售略有承压，但2026年3月以来抖音日销恢复显著，且主要来源于自播，前期舆论影响基本解除 [10] - 一页品牌：预计2025年营收同比超翻倍增长 [10] - 一页品牌的大单品蛋黄油面霜持续放量，同时下半年抚触油产品起量明显 [10] 公司战略与新品动态 - 2025年公司推出中高端防脱洗护品牌“极方”，以及与上海九院联合研发的护肤品牌“ATISER”，持续丰富品类矩阵 [10] - 公司通过精细化运营带动红蛮腰、白蛮腰等套组产品持续放量 [10] - 公司后续有多品牌储备，多品牌矩阵长期发展被看好 [10] 财务数据与估值 - 当前股价与市值：当前股价为60.40港元，当前市值为24,046百万港元 [2][7] - 历史财务表现：2024年营业收入为67.93亿元人民币，同比增长62.1%，归属母公司净利润为7.81亿元人民币，同比增长69.4% [5] - 盈利能力预测：预计2025-2027年毛利率分别为76.08%、76.84%、77.23%，销售净利率分别为12.01%、12.03%、12.29% [11] - 估值水平：基于2025-2027年预测每股收益，对应的市盈率分别为19.24倍、15.43倍、12.41倍 [5][11] - 可比公司估值：与贝泰妮、珀莱雅、毛戈平等可比公司相比，上美股份2026年预测市盈率15倍低于行业平均22倍，2025-2027年预测每股收益复合增长率24%与行业平均相当 [12]