投资评级与核心观点 - 报告给予银轮股份“增持”评级，目标价上调至64.5元 [5][11][20] - 核心观点：公司是全球化的热管理平台型公司，正从车用向全场景拓展，在AI浪潮下，算力与电力需求共振推动液冷技术发展，公司凭借换热产品核心优势和全球化产销布局，实现量价利齐升 [2][11] 财务与业绩预测 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为150.15亿元、181.94亿元、227.11亿元，同比增长18.2%、21.2%、24.8% [4][19] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.04亿元、12.66亿元、16.87亿元，同比增长15.4%、40.1%、33.2% [4][19] - 盈利指标：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为1.07元、1.50元、1.99元，净资产收益率（ROE）分别为13.0%、15.6%、17.6% [4][11] - 估值：基于2026年43倍市盈率（PE）给予目标价，可比公司2026年平均PE为36.5倍 [20][21] 公司业务与战略 - 业务定位：公司是深耕热管理四十余年的全球化平台型龙头，从商用车拓展至乘用车及全场景热管理 [11][15][22] - 产品体系演进：产品从零件向模块化、系统化迭代，在新能源车领域形成“1+3+N”（商用车）和“1+4+N”（乘用车）产品系列，并针对数字能源和机器人打造“4+N”及“1+4+N”产品体系 [27][30][107] - 全球化进展：公司自2010年推进国际化，2023-2025年海外工厂（如墨西哥、波兰）陆续扭亏为盈，海外收入快速增长，2020-2024年复合增速超31% [11][40][43] - 客户基础：客户覆盖各领域头部企业，包括卡特彼勒、康明斯、宁德时代、华为、特斯拉等 [44][69][116] 行业机遇与增长动力 - 北美电力短缺催生机遇：美国算力投资扩张导致电力短缺，预计数据中心用电量将从2024年的183 TWh增长至2030年的426 TWh，装机容量从42GW增至100GW，推动主备电源（如燃气轮机、柴油发电机）需求爆发 [16][58][59] - 液冷技术成为主流：高算力需求下，数据中心热管理从风冷向液冷转变，液冷在储能、超充等领域渗透率亦不断提升，预计全球数据中心液冷市场规模将从2025年的55.2亿美元增长至2031年的188亿美元 [17][73][83] - 数字能源业务进入收获期：公司围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器打造“4+N”产品体系，2024年数字能源收入超10亿元，2025年上半年收入6.9亿元，同比增长约59% [17][107][110] - 布局机器人第四增长曲线：公司2024年成立机器人研究院，布局旋转关节、线性关节、灵巧手、热管理模组等，并参与设立合资公司加码灵巧手研发，瞄准人形机器人产业化机遇 [11][17][113][115] 订单与项目进展 - 电力设备订单落地：公司2024年首次获取发电机冷却订单后品类不断扩张，柴油发电机冷却业务已进入量产阶段，并于2026年3月获得国际客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年销售额约1.31亿美元 [11][69][70] - 数字能源订单丰富：在数据中心液冷、储能温控、重卡超充等领域订单加速落地，部分产品已进入放量阶段 [17][107] - 重卡超充配套：随着华为等厂商加速建设重卡兆瓦超充网络（如2026年规划在粤港澳大湾区建成500座），公司作为液冷技术供应商有望受益 [101][103][104]