投资评级与核心观点 - 报告给予威胜控股“买入”评级，目标价为32.68港元，基于2026年3月6日25.82港元的现价，对应26.6%的上行空间 [5][7] - 报告核心观点认为，公司FY25盈喜业绩超预期，智能配电业务分拆上市、获纳入港股通以及业务向“工业+科技”升级，共同推动其估值具有提升空间 [1][2][3][5] FY25盈喜与财务表现 - 公司发布FY25盈喜，预计股东净利润同比增长约42%至50%，达到10.0亿元至10.6亿元人民币，分别较报告原预测9.3亿元高出7.5%至14.0%，较市场共识预测9.2亿元高出8.4%至14.9% [1] - 报告预测公司FY25至FY27年收入将持续增长，分别为105.00亿元、125.78亿元和150.04亿元，对应增长率分别为20.5%、19.8%和19.3% [6][11] - 报告预测公司FY25至FY27年股东净利润将持续增长，分别为9.30亿元、12.46亿元和15.83亿元，对应增长率分别为31.9%、33.9%和27.1% [6] - 报告预测公司整体毛利率将从FY24的34.8%提升至FY27的36.5%，主要得益于智能配电业务毛利率的持续改善 [11] 业务分拆与增长动力 - 公司计划分拆智能配电业务（主体为惟远能源）于香港主板上市，该业务涵盖智能配电网、数据中心及新型储能三大板块，分拆有望释放企业价值，预计于年内完成 [2] - 在AI行业发展驱动下，人工智能数据中心耗电需求支持智能配电业务增长，预计FY25新增AIDC客户订单约23亿元，其中10亿元订单于FY26交付，预计FY26新增订单同比上升56.5%至36亿元 [2] - 公司的业务已由电智能计量扩展至通信及流体计量、智能配电，从纯工业股升级为“工业+科技”标的，有助于获得更高估值 [5] - 鉴于公司电智能计量业务已进入美国市场，且美国大型科技企业加大AI资本开支，报告认为其智能配电业务存在跟随进军美国市场的可能性 [4] 估值催化剂与市场因素 - 公司被纳入恒生综合指数，并因此符合获纳入港股通的资格，南向资金流入可能加快其估值反映，并可能因A股溢价特性而获得更高估值 [3] - 自报告首次覆盖（2025年6月11日，目标价9.20港元）至本次报告（2026年3月6日，目标价32.68港元），公司股价已上升247.5%，目标价持续上调 [5][14]