投资评级 - 报告对德赛西威维持“买入”评级 [1][2][5] 核心观点 - 报告认为德赛西威2025年业绩成长稳健，智能座舱与智能驾驶订单持续景气，公司在智能汽车领域处于领军地位 [1][2] - 报告预计公司未来三年（2026-2028年）业绩将持续增长，营业收入分别为390.09亿元、470.24亿元、543.53亿元，归母净利润分别为31.05亿元、37.19亿元、42.81亿元 [2] 2025年业绩表现 - 2025年，公司实现总营业收入325.57亿元，同比增长17.88% [1] - 2025年，公司实现归母净利润24.54亿元，同比增长22.38% [1] - 2025年，公司经营性净现金流达到28.84亿元，相比2024年同期有明显改善 [2] - 2025年，公司销售、管理、研发费用率相比2024年同期维持基本稳定 [2] 智能座舱业务 - 2025年，智能座舱业务实现营业收入205.85亿元 [1] - 2025年，智能座舱业务新项目订单年化销售额超过200亿元 [1] - 公司在中国市场智能座舱域控制器、信息娱乐系统、显示屏产品领域保持行业领军地位 [1] - 公司持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、小米汽车、小鹏汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA等国内外主流车企的新项目订单 [1] - 公司在欧洲、东南亚、中亚、日本及印度等区域市场实现业务突破 [1] 智能驾驶业务 - 2025年，智能驾驶业务实现营业收入97亿元，同比增长32.63% [2] - 2025年，智能驾驶业务新项目订单年化销售额超过130亿元 [2] - 公司已形成域控制器、传感器、算法一体化的整套智能驾驶系统完整交付能力 [2] - 随着城市NOA等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动该业务保持高速增长 [2] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为19.8%、20.5%、15.6% [4] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为26.6%、19.8%、15.1% [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.20元、6.23元、7.17元 [4] - 基于2026年3月6日收盘价116.31元，对应2025年市盈率（P/E）为28.3倍，预计2026-2028年市盈率分别为22.4倍、18.7倍、16.2倍 [4] - 基于2026年3月6日收盘价，公司总市值为694.19亿元 [5]