报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [5][8][10][118] 报告核心观点 - 公司是消费电子精密结构件领先企业，已构建“消费电子+新能源”双支柱业务，并前瞻布局人形机器人作为第三增长极 [5][7][12] - 人形机器人产业正迈入商业化阶段，公司凭借精密制造技术已进入Figure AI等国内外头部厂商供应链，具备先发卡位优势 [5][7][12] - 消费电子业务横向拓展大客户产品品类，深度绑定苹果，并有望受益于AI PC、AI眼镜及折叠屏等创新产品带来的增量市场 [5][6][12] - 新能源业务保持高速增长，是公司稳固的第二增长曲线 [7][29] 公司概况与业务结构 - 公司是国内领先的精密零组件制造商，业务涵盖消费电子、新能源及智能制造三大领域 [17][21] - 2025年上半年，消费电子业务营收53.04亿元，占总营收约61%；新能源业务营收29.39亿元，同比增长37.09%，占总营收约34% [7][29] - 2024年公司实现营收169.34亿元，同比增长23.40%；归母净利润7.72亿元，同比增长800.24%，均创历史新高 [25] - 公司股权结构稳定集中，实控人陈奇星间接持股至少29.38%，并长期担任董事长 [18] 人形机器人业务分析 - 市场前景广阔：根据GGII数据，预计到2035年全球人形机器人销量将超500万台，市场规模突破4000亿元，2025-2035年总市场规模复合增速达51.7% [7][49] - 公司已切入头部供应链：公司已进入Figure AI等北美头部企业供应链，并于2025年上半年获得多个国产人形机器人品牌的量产订单 [5][69] - 业务快速放量：2025年1-8月，公司累计交付的人形机器人结构件产品价值已超8000万元，相关产品料号超400个 [5][67] - 产能积极布局：公司在深圳已有约6万平方米厂房用于人形机器人产品生产，预计2025年四季度投入使用 [7][69] - 技术积累深厚：公司以超精密模具起家，拥有强大的模具部门（超2000人）和一站式金属/非金属加工能力，能为客户提供从设计优化到生产的综合服务 [70] 消费电子业务分析 - 深度绑定苹果：公司是苹果金属结构件核心供应商，为其供应Mac金属外壳、Apple Watch表带/上盖、Apple Vision Pro外壳等多品类产品 [6][71] - 受益于AI PC趋势：Counterpoint数据显示，25Q2苹果PC产品出货量增速约13%，Macbook因M4新品带动销量稳健；AI PC需求或成为2026年后市场主要增长动力，公司有望从中获益 [6][76] - 切入AI眼镜赛道：公司为Meta的Ray-Ban Meta AI眼镜供应结构件，该市场增长迅猛。Omdia预计2025年全球AI眼镜出货量达510万台，同比增158%，2026年将突破1000万台 [6][82][85] - 折叠屏手机机遇：全球折叠屏手机市场持续增长，铰链是核心零部件，价值量高。公司已获得折叠铰链相关专利，并已向三星供应钛合金手机中框 [89][96][97][104] - 苹果智能眼镜潜在机会：据彭博社报道，苹果目标在2026年底发布首款AI眼镜，公司凭借与苹果的长期合作及在头戴设备结构件的经验，有望切入供应链 [89] 新能源业务分析 - 业务高速增长：新能源业务自2021年进入高速发展期，2025年上半年营收同比增长37.09% [7][29] - 产能持续扩张：公司已先后启动宜宾、宁德、常州、溧阳等生产基地建设，并积极布局海外产能 [17] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.00/9.08/12.10亿元，同比增速分别为-22.28%/51.50%/33.24% [8][9][10] - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为188.42/214.24/251.38亿元，同比增长11.27%/13.70%/17.33% [9][116] - 分业务预测： - 消费电子业务：预计2025-2027年营收增速为2.20%/5.00%/8.00% [11][116] - 新能源业务：预计2025-2027年营收增速为30.00%/25.00%/20.00% [11][116] - 机器人业务：预计2025-2027年营收增速为300.00%/250.00%/250.00% [11][115] - 估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为80.46/53.11/39.86倍 [8][9][10] - 可比公司：选取歌尔股份、蓝思科技作为可比公司，其2025E平均PE为30.57倍 [118][119]