报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 市场持续活跃与公司“AI+金融”生态构建共同推动同花顺业绩高速增长，2025年营收与净利润同比分别增长44%和76% [1][7] - 公司核心业务受益于资本市场高活跃度，广告及互联网推广服务收入同比大增71%，AI技术商业化与C端流量优势形成强协同 [7] - 基于业务增长前景，报告上调了未来盈利预测，预计2026-2028年归母净利润将保持高速增长 [7] 业绩表现与财务数据 - 2025年全年业绩：实现营业总收入60.29亿元，同比增长44.00%；实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入28亿元，同比增长49%，环比增长86%；实现归母净利润20亿元，同比增长71%，环比增长184% [1] - 历史及预测业绩：预测2026-2028年营业总收入分别为82.77亿元、99.13亿元、119.56亿元，对应增速分别为37.29%、19.77%、20.61%；预测同期归母净利润分别为47.09亿元、59.94亿元、73.12亿元，对应增速分别为46.92%、27.28%、21.99% [1][18] - 估值指标：基于最新摊薄EPS，当前股价对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为53.13倍、36.16倍、28.41倍、23.29倍 [1][18] 业务分析 - 市场环境：2025年A股市场成交额首次突破400万亿元，日均成交额达1.73万亿元，同比增长63%，市场活跃度持续 [7] - 增值电信服务：收入同比增长21%至19.51亿元，增长得益于市场活跃推动需求及AI与大模型技术的产品融合创新 [7][18] - 广告及互联网推广服务：收入同比大幅增长71%至34.62亿元，主要因平台用户活跃度提升，金融与非金融客户均加大了广告投放 [7][18] - 其他业务：软件销售及维护收入同比增长12%至3.99亿元；基金销售及其他交易手续费收入同比增长14%至2.17亿元 [7][18] - 收入确认前瞻指标：2025年合同负债同比增长19%至18亿元，为历史最高值；销售商品、提供劳务收到的现金同比增长37%至67亿元，显示未来收入增长潜力 [7] 成本与费用分析 - 营业总成本：2025年同比增长13%至26亿元，主要因营销力度加大导致销售费用增加 [7] - 费用率控制：尽管销售费用绝对值同比增长28%至7.59亿元，但销售费用率同比下降1个百分点至13%；研发费用同比下降4%至11亿元，研发费用率同比下降10个百分点至19%；管理费用率同比下降1个百分点至4% [7] AI与生态构建 - AI战略合作：与国泰君安、海通证券、广发证券、国金证券、长城证券等多家头部券商达成战略合作，共同探索AI在智能投研、投顾与交易系统中的落地 [7] - C端流量与AI协同：2025年月均活跃用户达3496万，稳居证券类APP第一，AI技术成为激活C端流量商业价值、拓宽变现边界的核心 [7] - 生态拓展：与金瑞期货签署深度合作协议，聚焦贵金属智能风险管理、投研交易全流程智能化、共建合规风控智能体系三大方向 [7] 市场与估值数据 - 股价与市值：收盘价316.77元，一年股价区间为232.00-435.00元；总市值1702.96亿元，流通A股市值991.97亿元 [4] - 基础数据：每股净资产13.96元，资产负债率34.49%，总股本5.376亿股 [5]