报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 油运市场的高景气度正在加速向造船行业传导，油轮已成为新签订单主力，带动整体造船市场景气度回升 [2][4] - 以恒力重工为代表的造船企业是油轮订单爆发的直接受益者，且具备持续接单能力 [4] - 二手船价持续上涨，新造船价出现分化，油轮新造船价率先回升，有望带动整体船价指数进入上行通道 [4] - 主要造船上市公司当前估值处于历史相对低位，存在远期业绩修复的投资机会 [4] 根据相关目录分别总结 行业事件与市场动态 - 事件一：油运高景气传导至造船：油运供需持续紧张叠加地缘因素，VLCC即期运价于2026年3月初突破历史记录，1年期期租逼近14万美元/天，市场热度攀升 [4] - 事件二：ST松发发布2025年年报：公司2025年营业收入216.4亿元，同比增长275%；归母净利润26.5亿元，同比增长1083%；其中25年第四季度归母净利润13.8亿元，环比第三季度增长122% [4] - 新签订单结构变化：油轮已连续2个月成为造船新签订单主力 [4] - 船价走势：二手船价已连续13个月上行，部分船型二手船价已超越新造船价；新造船价出现企稳迹象，不同船型间出现分化，油轮新造船价率先进入回升趋势 [4] 重点公司分析 - 恒力重工：作为油轮订单爆发的直接受益者，2026年以来已新签超过40艘VLCC，手持订单金额从年初的195亿美元快速增至260亿美元；公司处于产能爬坡阶段，接单能力突出，且仍有在建产线未投放，具备持续接单能力 [4] - ST松发：2025年全年业绩接近此前预增范围上限；公司承诺2026-2028年若满足盈利且可分配利润为正，则每年股利不低于可分配利润的10% [4] - 中国船舶：手持订单金额约649亿美元，截至2026年3月9日总市值2809亿元，市值订单比约为0.63，处于历史相对低位；申万宏源预测其2025-2027年归母净利润分别为77.10亿元、177.11亿元、235.10亿元 [4][5] - 中船防务(H股)：手持订单金额约76亿美元，截至2026年3月9日总市值205亿元，市值订单比约为0.39，处于历史相对低位；申万宏源预测其2025-2027年归母净利润分别为10.82亿元、17.28亿元、27.92亿元 [4][5] 投资机会总结 - 报告建议关注ST松发、扬子江、苏美达等标的 [4] - 主要造船标的普遍处于低估值水位，存在船价回升带来的远期业绩修复机会 [4]