投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点是，受益于下游锂电需求旺盛及原油价格上涨，信德新材的主产品（负极包覆材料）和副产品（炭黑原料油等）售价均有望大幅提升，从而释放利润弹性 [4] - 公司作为锂电负极包覆材料龙头，通过大连和成都两大基地布局及一体化产能，构筑了成本优势 [5] - 公司近期通过收购福建中碳51%股权，进一步降低了原材料运输成本 [5] 公司业务与市场分析 - 公司是锂电负极包覆材料龙头，主产品为负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘馏分 [4] - 主产品方面，由于销量环比提升且中高和高软化点产品占比环比提升，2025年第三季度盈利水平已得到改善 [4] - 由于锂电需求旺盛，负极包覆材料供需紧平衡，公司主产品售价有望进一步提升 [4] - 副产品方面，炭黑原料油为石油化工下游大宗产品，其销售价格随行就市，主要跟随上游石油市场行情波动 [4] - 2026年以来石油价格大幅上涨，截至2026年3月9日MICEX布伦特原油已接近100美元/桶，年内涨幅超60% [4] - 截至2025年第三季度，公司大连基地副产品尚有一定库存，在副产品价格回升的基础上，公司有望加大副产品出货以增厚利润 [4] 产能与成本优势 - 截至2025年10月底，公司已形成大连+成都南北两大生产制造基地布局，拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年 [5] - 公司产能具有一定弹性，2025年第三季度两大基地通过技改产能均有一定提升 [5] - 大连基地将原料端向上游延伸至乙烯焦油，具有一体化产能优势 [5] - 成都昱泰具有良好的成本优势与区位优势 [5] - 2026年3月，公司以股权转让和增资方式取得福建中碳51%股权，福建中碳已与福建古雷石化建立乙烯焦油供应关系，本次收购有助于公司进一步降低原材料运输成本 [5] 财务预测与估值 - 报告下调2025年盈利预测为0.43亿元（原为1.54亿元） [4] - 新增预测2026-2027年归母净利润分别为3.70亿元、4.96亿元 [4] - 当前股价（49.36元）对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为118.3倍、13.6倍、10.2倍 [4] - 财务预测摘要显示，预计营业收入将从2025年的11.70亿元增长至2027年的33.50亿元 [6] - 预计归母净利润将从2025年的0.43亿元大幅增长至2026年的3.70亿元和2027年的4.96亿元 [6] - 预计毛利率将从2025年的12.1%提升至2027年的19.0%，净利率将从2025年的4.5%提升至2027年的15.1% [6] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的0.42元增长至2027年的4.86元 [6]