投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告持续看好大金重工作为全球海工系统服务商的发展潜力，认为其已实现从产品供应商向系统服务商的转型升级，且在手订单丰富，业绩将进入高速增长期[4] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.3%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.8%[4] - 季度业绩：2025年第四季度实现营业收入15.78亿元，同比增长7.1%，环比下降10.0%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.6%，环比下降36.6%[4] - 盈利预测：维持2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为16.02亿元、20.45亿元；新增2028年预测为23.50亿元[4] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为26.0倍、20.4倍、17.7倍[4] - 盈利能力提升：2025年毛利率为31.2%，净利率为17.9%；预计2026-2028年毛利率将进一步提升至32.4%、35.4%、36.0%，净利率提升至19.4%、21.6%、22.1%[6][9] - 成长性：预计2026-2028年营业收入增长率分别为33.6%、14.5%、12.3%[6] 业务转型与战略布局 - 战略转型：公司的产品和服务已由海上风电基础装备制造延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造、风电母港运营等领域，成功转型为海风一站式系统服务商[4] - 欧洲市场地位：公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并与欧洲多家头部海上风电开发商形成战略性、长期性的合作伙伴关系[5] - 产业链延伸： - 运输能力：公司自主研发的高端甲板运输船可实现全球风电项目的定制化跨洋运输需求；首制4万吨甲板运输船已于2025年10月吉水，计划于2026年使用自有船只交付海外航运任务[5] - 港口布局：公司在欧洲已布局丹麦、德国、西班牙三个港口，通过自有船只、自有航运、自管码头提升交付能力和盈利水平[5] 行业背景与市场机遇 - 欧洲海风战略价值提升：在地缘政治紧张背景下，海风作为可再生、低碳且本地化的能源，其战略价值持续提升[5] - 欧洲市场空间：2025年欧洲海风拍卖规模达到15.3吉瓦(GW)，为历史第二高，当前欧洲已拍卖待实施的海上风电项目规模储备充沛[5] 订单与增长动力 - 在手订单：公司海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，为业绩增长提供保障[4]