报告核心观点 - 东兴证券研究所推荐了八只三月金股，包括宁波银行、北京利尔、兴森科技、牧原股份、中矿资源、甘源食品、华测导航、中科海讯 [3] - 对山金国际（000975.SZ）的研究报告核心观点是：公司多金属储量持续提升，成本优势向效益优势转变，业绩处于稳定上行周期，维持“推荐”评级 [5][9] 经济要闻总结 - 2026年前2个月，中国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口4.62万亿元增长19.2%，进口3.11万亿元增长17.1% [3] - 2025年中国腕戴设备市场出货量7390万台，同比增长20.8%，其中智能手表出货5061万台增长17.2%，手环出货2329万台增长29.4% [3] - 成都拟提高住房公积金贷款额度，单缴存人最高额度由60万元提至80万元，双缴存人由100万元提至120万元，并阶段性取消贷款次数限制 [3] - 合肥高新区发布人工智能OPC创业生态示范区行动计划，推出15条举措，最高予以1000万元资金扶持开源AI项目 [3] - 江苏省印发脑机接口产业创新发展行动方案，推动脑机接口产品向智能化、轻量化、高速率、低功耗方向发展 [3] - 四川省首只油气资源股权投资引导基金完成备案，首期规模10亿元 [3] - 上交所批准一批新ETF产品，标的包括中证全指电力公用事业、中证全指家用电器、中证工业互联网等主题 [3] 重要公司资讯总结 - 卫星化学表示，受行业变化影响，公司产品已随行就市上调价格 [4] - 晓鸣股份2026年2月销售鸡产品2188.77万羽，销售收入6420.19万元，环比变动分别为-4.35%和9.57%，同比变动分别为-19.66%和-44.39% [4] - 长盈精密正在筹划发行H股并在香港联交所主板上市，以推进国际化战略 [4] - 安达维尔全资子公司与上海飞机制造有限公司签订合同，为ARJ21和C919项目提供厨房插件，合同总价款不超过4.97亿元（不含税） [4] - 陕西煤业发布业绩快报，2025年实现营业总收入1581.89亿元，同比下降14.10%，净利润165.48亿元，同比下降25.99% [4] 山金国际公司研究总结 财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入171亿元，同比增长25.9%，归母净利润29.7亿元，同比增长36.7%，基本每股收益1.1元，同比增长36.8% [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为209.18亿元、261.05亿元、303.96亿元，归母净利润分别为50.33亿元、79.42亿元、103.52亿元，EPS分别为1.81元、2.86元、3.73元 [9] 资源储量与勘探进展 - 2025年探矿新增资源量：金16.62吨，银296.57吨，铅锌3.83万吨 [6] - 截至2025年底，公司保有资源量：金280.94吨（同比+1.3%），银8021.29吨（同比+1.1%），铅63.64万吨（同比+4.7%），锌124.12万吨（同比-2.4%），铜13.78万吨（同比+8%） [6] - 2025年黄金储量同比增加9%至149.48吨，其中华盛金矿储量增26%至24.36吨，黑河洛克金储量增30%至6.17吨，青海大柴旦金储量增25%至42.09吨 [6] - 玉龙矿业储量大幅增长：银储量同比+282%至2701.48吨，铅储量同比+200.3%至21.69万吨，锌储量同比+225%至41.76万吨 [6] - 公司国内累计探矿权勘探范围达237.64平方公里，同比增长27%，其中金矿探矿权范围达198.25平方公里，同比增长34% [6] 生产、销售与成本 - 2025年矿产金营收同比+24%至55.05亿元，矿产银营收同比+18%至11.60亿元，铅精粉营收同比+9%至1.69亿元 [7] - 2025年金属产量：矿产金7.60吨（同比-5.47%），矿产银164.10吨（同比-16.30%），铅精矿1.11万吨（同比-12.52%），锌精矿2.12万吨（同比+23.48%） [7] - 2025年单位生产成本：矿产金142.18元/克（同比-2.2%），矿产银3.32元/克（同比+24.3%），铅精粉7744.54元/吨（同比-1.1%），锌精粉9349.53元/吨（同比+3.2%） [7] - 对应毛利率：矿产金+8.09个百分点至81.63%，矿产银+0.38个百分点至52.81%，铅精粉+4.68个百分点至48.8%，锌精粉-7.65个百分点至39.22% [7] - 远期产量展望：Osino金矿有望2027年上半年投产，年产量约5.04吨矿产金；华盛金矿有望2026年复产，年产3吨矿金产能；至2028年矿金产量或升至18吨以上，较2025年增长137% [7] 财务状况与股东回报 - 2025年拟每10股派发现金股利4.8元（含税），合计13.32亿元，股利支付率44.82% [8] - 2025年累计回购股份183.49万股，成交总金额3409万元 [8] - 2025年ROE为21.3%（同比+3.6个百分点），ROA为16.8%（同比+2.7个百分点） [8] - 2025年销售毛利率31.8%（同比+1.9个百分点），销售净利率19.1%（同比+1.2个百分点） [8] - 2025年资产负债率18.6%，与2024年持平，维持较低水平 [8]