报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，智能驾驶业务增速领跑，无人车与机器人新业务进展亮眼，海外业务有望打造新增长曲线，维持“买入”评级 [1][7] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年实现营业总收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%；扣非归母净利润24.14亿元，同比增长24.05% [1][7] - 盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为383.50亿元、460.12亿元、554.44亿元，同比分别增长17.79%、19.98%、20.50%；预测同期归母净利润分别为28.00亿元、34.15亿元、43.13亿元，同比分别增长14.11%、21.96%、26.32% [1][7] - 估值水平：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为24.29倍、19.91倍、15.76倍 [1][8] 主营业务分析 - 智能座舱业务：2025年实现营收205.85亿元，同比增长12.92%；毛利率为18.83%，同比微降0.28个百分点；新项目订单年化销售额超过200亿元 [7] - 智能驾驶业务：2025年实现营收97.0亿元，同比增长32.63%，增速显著；毛利率为16.36%，同比下降3.55个百分点，预计受部分新势力客户代工模式影响；新项目订单年化销售额超过130亿元 [7] - 新业务进展：公司发布无人车品牌，并成功获取机器人域控制器项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付 [7] - 区域表现：2025年境外收入24.1亿元，同比增长41.1%，占总收入比重为7.4%；境外业务毛利率达27.3%，显著高于国内毛利率的18.4% [7] 费用控制与现金流 - 费用率变化：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化-0.04、+0.13、-0.05、-0.51个百分点，整体体现规模效应 [7] - 减值影响：2025年资产减值与信用减值合计4.31亿元，其中第四季度合计为-3.03亿元，对表观利润有所压制 [7] - 现金流表现：2025年经营活动产生的现金流量净额为288.4亿元，同比大幅增长93.09%，主要因销售增长及客户回款增加；投资活动产生的现金流量净额为-55.73亿元，同比减少278.58%，主要因购买理财产品增加 [7] 关键财务与市场数据 - 市场数据：报告日收盘价113.92元，市净率4.41倍，总市值679.92亿元，流通A股市值631.95亿元 [5] - 基础数据：最新报告期每股净资产25.83元，资产负债率47.86%，总股本5.97亿股 [6] - 预测财务指标：预测公司2026-2028年毛利率分别为17.99%、18.00%、18.50%；归母净利率分别为7.30%、7.42%、7.78%；ROE（摊薄）分别为16.06%、17.24%、18.90% [8]