投资评级与核心观点 - 报告对新和成 (002001 CH) 维持 “买入” 评级 [1] - 目标价上调至 52.63元 人民币，较前值 38.24元 上调 38% [1][4] - 核心观点：中东地缘冲突导致天然气、甲醇、丙烯、硫磺等原料供应受阻和提价，冲击海外蛋氨酸产能，而新和成凭借国内原料和能源供应的相对稳定性，有望充分受益于蛋氨酸等产品景气上行，并借此扩大全球市场份额 [1][2] 行业与市场分析 - 蛋氨酸供给冲击：2月底以来，中东地缘冲突导致全球LNG、甲醇、丙烷/丙烯、硫磺等提价及缺货担忧，这些是蛋氨酸生产的主要原材料 [1] - 海外产能受挫：赢创新加坡蛋氨酸工厂和住友化学亚洲公司已因原料问题陆续宣告不可抗力 [2] - 全球产能分布：2025年全球蛋氨酸产能约 255万吨，其中中国本土产能约 102万吨，占比约 40%，其余主要分布在欧洲（21%）、日本（10%）、东南亚（16%）和美国（13%）[2] - 价格与价差变动：截至3月10日，固体蛋氨酸市场报价 28.75元/kg，较年初上涨 63%，国内蛋氨酸价差亦显著扩大 [2] - 维生素景气改善：截至3月10日，VE报价 68.5元/kg，较年初上涨 23%，海外供给隐忧亦有带动 [3] 公司竞争优势与前景 - 成本与供应链优势：新和成蛋氨酸、维生素等产能，在能源、劳动力和制造成本等综合竞争力相较海外企业显著占优 [1] - 产能布局优势：公司蛋氨酸产能均位于国内，原料采购价格和供应稳定性较海外产能具备显著优势 [2] - 市场份额增长：在海外供应稳定性下降及潜在退出环境下，公司全球份额有望持续增长 [1] - 多元化业务发展：除蛋氨酸和维生素外，公司香精香料、新材料、生物制造等板块亦保持品类和规模的持续扩张 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测上调：考虑到蛋氨酸等价格有望持续上行，报告上调公司 2026-2027年 归母净利润预测，其中 2026年 上调 16%，2027年 上调 19% [4] - 具体盈利预测：预计公司 2025-2027年 归母净利润分别为 67亿元、85亿元、96亿元，2025-2027年 复合年增长率（CAGR）为 18% [4] - 营收预测：预计公司 2025-2027年 营业收入分别为 238.76亿元、278.75亿元、310.49亿元，同比增速分别为 10.49%、16.75%、11.39% [10] - 估值方法：参考可比公司 2026年 Wind一致预期平均 19倍PE，给予公司 2026年 19倍PE，从而得出目标价 [4][11] - 可比公司：安迪苏、浙江医药、扬农化工 2026年 平均预期PE为 19倍 [11]